20151210-信达证券-2016年医药生物行业年度投资策略_创新药_儿童药_精准医疗_26页_740kb

创新药、儿童药、精准医疗：2016年医药生物行业投资策略总结

核心内容

2015年是医药行业的改革年，围绕“医疗、医保、医药”三大领域，多项政策密集出台，包括公立医院改革、医保控费和药品医疗器械审评审批制度改革，这些政策对医药行业未来发展产生深远影响。2016年医药制造业行业收入增速预计约为10%，利润增速在12%-14%之间。行业整体进入平稳增长阶段，同时毛利率提升为行业盈利能力带来一定保障。

主要观点

1. 公立医院改革加速：2015年公立医院改革进一步推进，重点在于建立现代医院管理制度、科学补偿机制和合理就医引导。同时，民营医院受到政策扶持，发展规模有望扩大。

2. 医保控费趋严：医保控费政策强调总量控制与结构调整，鼓励控费软件和医疗信息化相关公司的发展，以实现医疗服务价格合理调整和药品耗材费用占比降低。

3. 药品审评审批制度变革：2015年出台多项政策，提高仿制药审评标准，鼓励创新药研发，实行优先审评审批制度，并启动药品上市许可持有人制度试点，以提升药品质量和疗效一致性。

4. 行业基本面稳定：医药制造业收入增速放缓，但毛利率提升，行业盈利能力小幅上升。机构配置比例较高，整体估值溢价水平持续回升。

关键信息

一、行业政策面

• 公立医院改革：县级公立医院全面推开，城市公立医院改革试点扩大，目标在2017年全面实施。
• 医保控费：控制医疗费用总量增长，调整医疗服务价格，降低药品耗材费用占比，推进医保支付方式改革。
• 药品审评审批：提高仿制药标准，实行优先审评，开展一致性评价，推动药品研发创新。

二、行业基本面

• 增速与盈利：2015年1-10月医药制造业销售收入同比增长9.18%，利润总额同比增长13.75%。
• 毛利率与费用率：行业累计毛利率为28.53%，期间费用率为18.52%。
• 估值溢价：截至2015年12月9日，医药板块相对沪深300的估值溢价率升至275%。

三、板块表现和机构配置

• 市值与估值：低市值、高估值个股涨幅更大，如市值50亿以下公司平均涨幅达71.8%。
• 机构配置：机构对医药板块的配置比例达到7.9%，显示出对医药行业的看好。
• 估值趋势：医药板块整体估值溢价持续回升，显示市场对其未来增长的预期。

四、投资主题

1. 创新药：鼓励研发创新，重点关注如恒瑞医药、人福医药、海思科、泰格医药等企业。
2. 儿童药：国家出台多项政策鼓励儿童药研发，重点关注如葵花药业、山大华特、亚宝药业、康芝药业等企业。
3. 精准医疗：精准医疗涵盖精准诊断与精准治疗，包括基因测序、干细胞治疗、免疫疗法等，重点关注如达安基因、荣之联、中源协和、安科生物、北陆药业等企业。

五、推荐公司

• 赛升药业（300485）：技术领先的研发型生化药公司，主要产品包括薄芝糖肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液等，盈利预测为2015-2017年EPS分别为1.86元、2.49元和3.02元，维持“买入”评级。
• 通化东宝（600867）：重组人胰岛素龙头企业，盈利预测为2015-2017年EPS分别为0.39元、0.48元和0.58元，维持“买入”评级。
• 人福医药（600079）：从麻醉镇痛龙头向细分市场领导者转型，外延并购加快成长，首个ANDA产品获批，国际化业务快速发展。
• 葵花药业（002737）：儿童药领军企业，拥有多个独家品种，品牌影响力强，外延并购助力公司发展。

风险提示

• 行业政策风险
• 主要产品价格下降风险
• 新药研发不确定性
• 海外市场政策环境变化
• 外延并购不达预期风险

总结

2016年医药生物行业投资策略聚焦于创新药、儿童药和精准医疗三大主题，认为这些领域将受益于政策支持和市场需求增长。推荐公司包括赛升药业、通化东宝、人福医药和葵花药业等，这些公司在相关领域具有较强的竞争优势和市场潜力。整体行业进入平稳增长阶段，估值溢价水平持续回升，机构配置比例较高，显示出市场对医药行业的看好。