深度报告-20220327-开源证券-昊海生科-688366.SH-公司首次覆盖报告_国内眼科耗材龙头_医美业务冉冉新星_26页_2mb

吴海生科（688366.SH）公司首次覆盖报告总结

公司概况

吴海生科是国内首家“H+科创板”生物医药上市公司，成立于2007年，2015年于港交所上市，2019年于科创板上市。公司专注于研发、生产及销售医用生物材料，主要产品布局包括眼科、医美、骨科及防粘连与止血四大领域。公司当前股价为94.14元，总市值166亿元，流通市值53亿元，近3个月换手率77.49%。

投资评级

首次覆盖给予“买入”评级，基于其在眼科和医美领域的领先地位，以及未来市场增长潜力。预计2021-2023年公司收入分别为17.45亿元、25.05亿元、30.06亿元，归母净利润分别为3.99亿元、5.3亿元、6.61亿元，对应EPS分别为2.27元、3.02元、3.76元，当前PE为41.4倍，预计2023年PE为25倍。

核心业务与市场前景

眼科市场

吴海生科是眼科耗材领域的龙头，覆盖白内障、近视防控、眼表及眼底疾病等。公司拥有完整的人工晶状体产业链，年销售量约占中国市场的30%。其人工晶状体产品包括PMMA硬性人工晶状体和高端可折叠人工晶状体，具备多焦点等创新技术。依镜PRL为国内唯一适用于1,800度以上超高度近视患者的屈光矫正产品。

公司眼科粘弹剂市场份额连续14年居国内首位，产品包括透明质酸钠和羟丙基甲基纤维素。公司通过并购和研发，已形成涵盖人工晶状体、屈光晶体、视光材料、润眼液等的完整产品线，具备显著的先发优势。

医美市场

公司医美板块布局玻尿酸、肉毒素、射频及激光设备四大品类，覆盖医疗美容、生活美容及家用美容三大应用场景。公司自主研发掌握多种交联工艺，成为国产玻尿酸领导品牌。旗下“海薇”、“姣兰”两款产品市场反响良好，第三代“海魅”产品于2020年上市。2021年公司与欧华美科及Eirion达成合作，布局光电类医美产品及肉毒素产品。

骨科及防粘连止血市场

公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，产品用于退行性骨关节炎治疗。2023年市场规模预计达32.12亿元，公司市场份额稳定在40%以上。防粘连及止血产品也因疫情后手术量恢复而快速增长，2023年市场规模预计达51.54亿元，公司产品如“奇特邦”在临床中广泛应用。

财务与估值表现

业务增长与市场前景

眼科市场增长潜力

• 白内障手术率较低，市场增长空间大。2018年我国CSR为2662，预计到2025年将达3500以上。
• 人工晶状体市场广阔，公司产品线齐全，具有较高的市场占有率。
• 高度近视患者数量逐年增加，依镜PRL作为唯一国产产品，具有高度稀缺性。

医美市场增长潜力

• 公司已形成差异化的玻尿酸产品布局，第三代“海魅”具有精准调整功能。
• 与欧华美科合作，获得EndyMed、镭科光电等公司的产品使用权，布局射频及激光设备。
• 肉毒素产品ET-01处于美国II期临床阶段，未来可为公司带来新的增长点。

骨科及防粘连止血市场增长潜力

• 骨关节炎患者超过1亿人，骨科关节腔粘弹补充剂市场需求持续增长。
• 防粘连与止血产品市场预计2023年达51.54亿元，公司产品在临床中广泛应用。

风险提示

• 研发进度不及预期的风险。
• 白内障手术CSR增速不及预期的风险。
• 眼科耗材集中采购导致大幅降价的风险。
• 医美产品销售不及预期的风险。

总结

吴海生科凭借在眼科耗材领域的龙头地位和医美市场的积极布局，展现出良好的增长潜力。公司股权结构稳定，核心高管具备深厚的医学背景，技术实力强，产品线丰富，具有较强的市场竞争力。在政策支持和市场需求推动下，公司未来有望实现业绩持续增长，投资价值显著。