20210506-东北证券-均胜电子-600699.SH-2020年国内实际营收增长_2021年新订单保持高位_4页_782kb

报告摘要

均胜电子 (600699) 公司点评总结

核心内容

均胜电子是一家专注于汽车零部件和汽车电子业务的公司。公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告，整体表现受到疫情与会计准则调整的影响，但新订单保持高位，盈利预测乐观。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司实现营收478.90亿元，同比减少22.38%；归母净利润为6.16亿元，同比减少34.45%。
- 2021年第一季度营收122.87亿元，同比增长0.57%；归母净利润2.21亿元，同比增长272.66%。
- 2021年新订单超过200亿元（全生命周期），显示出强劲的市场需求。
业绩变化原因：
- 2020年业绩下滑主要由于海外疫情的严重影响以及会计准则调整导致合资公司延锋百利得的收入出表。
- 2021年Q1利润大幅增长，主要得益于公司应对全球芯片短缺的有效措施，以及汽车安全业务整合效应的逐步释放。
财务表现：
- 2020年毛利率为13.31%，同比下降2.69个百分点；销售费用率下降1.05个百分点，管理费用率下降0.71个百分点。
- 2021年Q1毛利率提升至15.44%，销售费用率降至1.66%，管理费用率降至5.98%，研发费用率降至4.51%。
- 2021年盈利预测显示，归母净利润将显著增长，预计2021-2023年分别为11.93亿、15.40亿、18.36亿，EPS分别为0.87元、1.13元、1.34元，市盈率逐步下降至13.51倍。
业务进展：
- 汽车安全业务：国内新获订单数保持高位，向市占率40%的目标迈进；海外新项目持续定点，预计2021年将获得超80亿美金新订单。
- 新能源汽车业务：获得沃尔沃新订单，继续为保时捷提供无线充电和高压快速充电类产品。
- 智能车联业务：获得蔚来汽车5G-V2X平台项目定点，全生命周期订单约6.6亿元。

关键信息

财务预测：
- 2021年营业收入预计为54,793亿元，同比增长14.42%。
- 2022年和2023年营业收入预计分别增长12.42%和11.15%。
- 2021年净利润预计增长93.61%，2022年增长29.07%，2023年增长19.21%。
估值指标：
- 2021年市盈率预计为20.79倍，2022年和2023年预计分别降至16.11倍和13.51倍。
- 市净率预计从2020年的1.64倍下降至2023年的0.89倍。
风险提示：
- 车市复苏不及预期
- 公司新业务开拓不及预期

股票数据

当前收盘价：18.13元
6个月目标价：25.00元
12个月股价区间：18.01~29.80元
总市值：24,803.37亿元
总股本：1,368百万股
日均成交量：14百万股

分析师信息

李恒光：东北证券汽车组组长，研究新能源车产业链，重点关注整车、零部件和新能源车。
刘力宇：东北证券研究员，研究领域为新能源汽车、乘用车和汽车零部件。

投资评级

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

历史收益率

1个月：-1%
3个月：-32%
12个月：-11%

估值与盈利指标

毛利率：2020年为13.31%，2021年预计为15.1%，2022年为15.2%，2023年为15.5%。
净利润率：2020年为1.3%，2021年预计为2.2%，2022年为2.5%，2023年为2.7%。
净资产收益率：2020年为4.06%，2021年预计为7.29%，2022年为6.72%，2023年为6.62%。

研究团队简介

李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券，专注于新能车产业链研究。
刘力宇：上海交通大学工学硕士，华中科技大学本科，2018年加入东北证券，研究新能源汽车、乘用车和汽车零部件。

重要声明

本报告由东北证券制作并仅向其客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
报告内容基于合法合规的公开资料，不保证其准确性或完整性。
本报告内容及结论反映作者的真实观点，未受任何第三方影响。
东北证券或其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券头寸，且可能为其提供相关服务。

附表摘要

财务摘要：
- 营业收入、归母净利润、每股收益等指标在2021-2023年期间预计稳步增长。
- 资产负债率逐步下降，从2020年的65.4%降至2023年的56.6%。
- 流动比率与速动比率略有改善，显示公司偿债能力增强。

总结

均胜电子在2020年受到海外疫情和会计准则调整的影响，业绩有所下滑，但2021年Q1利润大幅增长，新订单保持高位。公司通过有效应对芯片短缺问题和整合汽车安全业务，增强了盈利能力。财务预测显示，未来三年公司业绩有望稳步增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。分析师给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

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