20160919-东兴证券-医药生物行业周报_一致性评价加速+临床趋严_利好CRO龙头_21页_1mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（20160912-20160918）

核心内容

本周医药生物行业整体表现承压，申万医药指数下跌 2.49%，略落后于沪深300指数（-2.39%），但跑赢创业板指数（-2.65%）。年初至今，申万医药指数下跌 12.66%，跑赢沪深300指数 0.53个百分点，显示行业具备一定抗跌能力。医药板块成交额为 724.31亿元，占沪深总成交额 5.52%，较上周略有下降。

行业整体估值为 43.68倍（TTM整体法，剔除负值），高于2005年以来的均值 2.54个单位。医药（剔除浙江医药、新和成、复兴医药）相对于全部A股（剔除银行）的估值溢价率为 8.21%，低于历史均值 55.02个百分点，表明行业估值处于相对低位。

主要观点

短期观点

行业整体态度：维持谨慎乐观，关注板块分化机会，尤其是低估值、业绩成长确定性高且持续性强的标的。
政策动态：
- CFDA提示过度重复药品：指出多数药品存在过度重复，鼓励企业理性研发，提升行业集中度。
- 发布一致性评价指导文件：包括《仿制药质量和疗效一致性评价临床有效性试验一般考虑（征求意见稿）》和《改规格药品评价一般考虑（征求意见稿）》，为仿制药和改规格药品提供更清晰的评价标准，利好拥有原研药背景或改剂型药品的企业。
- 临床试验数据造假：超八成新药临床数据涉假，预示监管趋严，推动制药企业选择规范的CRO企业，利好泰格医药等临床CRO龙头企业。
行业趋势：行业具备刚需属性，短期内变差概率小，但大幅回暖亦不现实，未来板块分化将更加明显。

中长期观点

医药行业正从“野蛮扩张”转向“结构优化”时代，未来5-10年应关注以下五大投资主线：

医改新政推进：
- 一致性评价：CRO（如泰格医药）、药辅（如尔康制药）、制剂出口（如华海药业）。
- 三明模式带来的处方外流：分销+零售（如国药一致）、连锁药店（如一心堂）。
- 分级诊疗：第三方诊断（如迪安诊断）、第三方影像（如华润万东）、康复养老、基层刚需用药（如通化东宝）。
泛创新：
- 创新药：如恒瑞医药。
- 创新技术：精准医疗（如佐力药业、丽珠集团）。
- 服务创新：CRO、CMO。
泛服务：
- 医疗服务：专科连锁（如爱尔眼科）、区域医疗集团（如信邦制药）、医院建设（如尚荣医疗）。
- 商业服务：GPO（如海王生物、嘉事堂）、PBM。
国际化：
- 制剂出口：如华海药业、恒瑞医药。
- 研发国际化：如恒瑞医药。
高景气度领域：
- 血液制品：如华兰生物。
- 儿童医疗、IVD（体外诊断）、中药饮片：如康美药业。