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2018年7月4日海外研究部晨会纪要总结

核心内容

2018年7月4日的海外研究部晨会主要围绕**宇华教育（6169:HK）**的财务表现与未来增长潜力展开。会议重点分析了公司在提升运营效率、学费水平、招生规模及品牌影响力方面的策略，并对其财务预测及投资评级进行了更新。

主要观点

1. 宇华教育（6169:HK）点评：提质增效，势不可挡

• 公司战略：管理层正致力于提升湖南涉外经济学院（HEIU）的运营效率，预计招生规模与学费水平将同步提升。
• 学生质量：公司将重点发展高中部学生群体，以提高整体学生质量。
• 盈利预测：
  • 2018年财报每股盈利预测为0.15元（同比增长25.0%）。
  • 2019财年每股盈利预测上调至0.22元（同比增长46.7%）。
  • 2020财年每股盈利预测进一步上调至0.27元（同比增长22.7%）。
• 目标价：从5.83港币上调至7.50港币，对应29.3%的上升空间，维持买入评级。

2. 盈利能力提升

• 学费上涨：公司计划在新学年对本科生和专科生分别提高学费5000元和2000元。
• 招生扩增：计划扩招80名学生，预计学费与招生人数的双重提升将显著改善公司未来两年的利润水平。

3. K-12业务稳定扩张

• 收购动作：2018年4月收购开封市祥符区博望高中，替代原计划的自建学校。
• 财务表现：博望高中在2017财年已实现1200万元人民币利润，将在2019财年正式并入宇华教育报表。
• 未来增长：随着学费上涨，K-12业务的利润贡献有望进一步提升。

4. 招生增速潜力巨大

• 转校生增长：2018年下半年，转校生入学人数从700人增长至1300人。
• 质量与数量平衡：公司计划在未来平衡招生数量与学生质量，以维持教学质量与品牌价值。
• 品牌议价能力：公司凭借强大的品牌影响力，预计可实现学费年均3%的增长。

关键信息

• 分析师：黄哲 & Daniel Huang
• 披露信息：
  • 公司不持有目标公司股份或衍生品，但可能通过关联方持有超过1%的股份。
  • 公司可能为目标公司提供投资银行服务。
  • 报告内容为分析师个人观点，无利益冲突。
• 投资评级标准：
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 行业评级标准：
  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Equal weight：行业表现与市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于市场。
• 免责声明：
  • 报告仅供公司客户使用，不构成投资建议。
  • 报告内容可能因市场波动而变化，不保证其准确性或完整性。
  • 报告版权属于公司，未经授权不得复制、分发或使用。

投资建议

• 维持买入评级：基于公司品牌优势、学费与招生双重增长潜力，以及过往执行力，分析师继续看好宇华教育的盈利前景。
• 风险提示：投资者需自行评估，注意市场风险，不得依赖单一评级做出决策。

分布范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限具有投资专业经验的个人或符合特定标准的高净值公司。
• 新加坡：仅限合格投资者与机构投资者。

报告发布机构

• 公司名称：SWS Research Co., Ltd.（申万宏源证券有限公司的子公司）
• 资质：经中国证监会批准的证券投资咨询机构（编号ZX0065）
• 联系方式：合规部门可通过compliance@swsresearch.com获取披露材料，或访问www.swsresearch.com查看分析师资质及静默期安排。