20160612-中投证券-电改系列报告之一：售电市场正式开启，关注具有优质客户资源的公司_22页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于电力体制改革（电改）背景下售电市场发展的行业研究报告，主要聚焦于广东省售电市场的潜力及对相关企业的投资建议。报告指出，随着电改的推进，售电市场正式开启，广东省作为改革先锋，具备较大的市场发展空间。

主要观点

1. 售电市场开启
   自2015年“9号文”发布以来，售电市场逐步展开，广东省率先允许售电公司参与电力市场集合竞价交易，成为主要买方力量。

2. 直购电规模增长
   2016年直购电规模有望达到本地工业用电量的30%，未来几年将进一步扩大，实现工业用电量100%放开及商业用电量全部放开。

3. 电价差演进逻辑

   • 短期：电价差有望维持在高位，如广东的集合竞价交易中，成交价差在13分/千瓦时以上。
   • 中期：输配电价下调及发电企业让利，电价差预计维持在5分/千瓦时左右。
   • 长期：电价趋于一致，售电公司通过增值服务获取收益。

4. 投资逻辑

   • 区域选择：优先选择综合电改/售电侧改革试点区域，南网区域推进较快，广东是最佳选择。
   • 标的筛选：优先选择具备优质客户资源、较强客户开发能力及增值服务潜力的公司。

关键信息

直购电现状与趋势

• 2015年全国直购电规模约为3000亿千瓦时，占全国工业用电量的7.6%。
• 广东省直购电量占全社会用电量的4.3%，市场空间较大。
• 云南、广西、四川、重庆、新疆等地电价下浮幅度较大，普遍在1毛/千瓦时以上。

电价差演进逻辑

• 短期：广东售电公司1度电盈利1毛钱以上合理，因买卖双方博弈导致价格差维持高位。
• 中期：输配电价平均下调1.675分/千瓦时，发电企业让利，电价差预计维持在5分/千瓦时左右。
• 长期：电价趋于一致，售电公司通过增值服务获取收益。

售电公司推荐

• 智光电气：用电服务+合同能源管理+售电业务，业务高度协同。预计2016年底拥有5000-6000家用电服务用户，2018年可服务3.7万用户，用电量达313亿度。
• 迪森股份：供气、供热、供电一体化综合服务商，已签约客户总产值约3600亿，客户年用电量约58亿度。
• 泰豪科技：参股贵州配售电公司，投资额为1.05亿元，占股比7%。作为民营资本股东代表，可与国家电网合作。

风险提示

• 电改进度不达预期
• 政策变化风险

推荐标的

• 智光电气：强烈推荐
• 迪森股份：强烈推荐
• 泰豪科技：关注

投资评级定义

行业评级定义

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 王雪峰：中国中投证券电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。
• 阮巧燕：中国中投证券电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。

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