20240828-天风证券-城投专题研究_城投付息压力几何__21页_1mb

城投付息压力分析总结

报告聚焦于2023年和2024年全国城投平台的付息压力，通过多种测算方法综合分析。2023年，全国城投有息债务规模达59.66万亿元（同比增长8.43%），付息规模为25.7万亿元。测算显示，部分省份如云南、黑龙江、甘肃、天津、广西、新疆、西藏、青海等国有土地出让收入口径下的利息保障倍数跌破1，完全依赖土地收入覆盖利息难度大。地市级层面，如广西桂林、新疆克拉玛依等地市保障倍数小于1，付息缺口显著。

采用两种主要测算方法，结果类似：方法1估计付息规模25.7万亿元，方法2为29.1万亿元。省级分析显示，江苏、浙江、四川、山东付息压力居前，而辽宁、内蒙古等地降幅较大。数据表明，付息压力在2023年整体上升。

展望2024年，债券付息规模预计下降至6.33万亿元（下降幅度8.6%），但主要因城投债发行规模占比低和久期拉长；城投贷款利率可能下行30bp，预计付息规模24.4-29.7万亿元。尽管债务规模可能减少，土地出让收入下行加大了付息压力。风险包括数据遗漏、政策或信用事件超预期等。

总体而言，城投付息压力巨大，尤其在经济化债背景下，需关注负债结构和收入保障的优化。