20170111-华创证券-银行行业深度解析：营改增提高银行税负水平，侵蚀利润近千亿_15页_1mb

银行业营改增影响分析总结

核心内容

2016年5月1日起，中国全面推开营改增试点，金融业正式纳入征税范围。营改增旨在解决重复征税问题，建立以增值额为基础的征税体系，但对银行业而言，税负反而有所加重，主要体现在以下几个方面：

• 税负提高：增值税实际税率由5%上升至5.66%，且税基扩大，导致整体税负上升。
• 净息差下降：营改增使净息差下降21-24bps，影响了银行的盈利能力。
• 利润侵蚀：根据测算，2015年末银行业净利润总计1.59万亿元，营改增侵蚀利润额在636-1002亿元之间。
• 政策补丁：主要集中在利率债、同业往来、资管产品等方面，以维持与营业税体系下政策的一致性。

主要观点

1. 营改增对银行业的影响

• 进项税抵扣困难：居民存款利息支出无法取得抵扣凭证，导致税基扩大。
• 免税项目有限：尽管有部分免税政策，如利率债利息收入、同业往来等，但整体免税比例较低，对减税作用有限。
• 利息净收入和手续费净收入下降：在营改增影响下，利息净收入下降幅度在8.3%-9.4%，手续费净收入下降幅度在5.8%-6.1%。
• 净利润下降：净利润下降幅度在4%-6.3%，整体盈利能力受到一定影响。

2. 政策调整空间有限

• 税率降低可能性小：未来营改增大幅调整或税率降低的可能性几乎为零。
• 免税漏洞基本填补：政策补丁已基本完善，后续政策将更多关注规则的明确和操作的落地。

3. 银行应对策略

• 调整资产结构：提高利率债占比，降低信用债占比。
• 增加中收占比：扩大手续费收入，降低对利息收入的依赖。
• 加大表外理财：通过非保本理财等方式降低税负。
• 发展同业业务：利用同业往来免税政策，增加相关业务规模。
• 固定资产投资：利用分两年抵扣政策，增加固定资产投资。

关键信息

一、营改增政策梳理与最新进展

• 2016年3月18日，国务院常务会议审议通过营改增试点方案，金融业纳入试点。
• 2016年12月21日，140号文发布，明确资管产品管理人征税规则。
• 2017年1月6日，资管产品增值税政策追溯执行时间调整为2017年7月1日起。

二、营业税与增值税对比

• 计税方式：营业税为价内税，增值税为价外税，导致收入下降。
• 税率变化：实际税率由5%上升至5.66%。
• 税基扩大：利息支出无法抵扣，投资收益和手续费成本抵扣较少，整体税基扩大。

三、营改增对银行经营业绩影响测算

• 利息净收入下降：8.3%-9.4%。
• 手续费净收入下降：5.8%-6.1%。
• 营业收入下降：7.4%-8.4%。
• 净利润下降：4%-6.3%。
• 净息差下降：21-24bps。
• 侵蚀利润：2015年末商业银行净利润总计1.59万亿元，营改增侵蚀利润额在636-1002亿元之间。
• 息差影响：截至2016年三季度，息差总计下降30bps，其中5个月营改增贡献约8.75-10bps。

四、投资建议

• 持续看好估值修复：2017年营改增影响减弱，银行业盈利改善，估值有望回升。
• 推荐公司：
  • 招商银行（600036）：强推
  • 宁波银行（002142）、华夏银行（600015）、交通银行（601328）：推荐

五、风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致资产质量恶化。
• 资产质量恶化：影响银行盈利能力。
• 监管政策变化：可能对银行业产生重大影响。

附：政策文件及分析师信息

政策文件

• 2016年3月23日：《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》财税〔2016〕36号
• 2016年4月29日：《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》财税〔2016〕46号
• 2016年6月30日：《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》财税[2016]70号
• 2016年12月21日：《关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知》财税[2016]140号
• 2016年1月6日：《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》财税[2017]2号

分析师信息

• 证券分析师：张明
  • 执业编号：S0360516090003
  • 电话：010-66500833
  • 邮箱：zhangming@hcyjs.com
• 联系人：王月香
  • 电话：010-63214659
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总结

营改增虽旨在降低整体税负，但对银行业的影响较为复杂，税负实际有所加重。未来政策调整空间有限，银行需通过调整资产与收入结构、优化业务模式来应对税负压力。2017年营改增对银行利润和净息差的影响将显著减小，银行业估值有望迎来修复行情。