深度报告-20220315-国金证券-舒泰神-300204.SZ-C5a补体新靶点_新冠重症免疫调节剂研发中_25页_3mb

舒泰神 (300204.SZ) 增持（首次评级）总结

核心内容概述

舒泰神是一家专注于医药健康领域的公司，主要产品包括神经生长因子类药物和聚乙二醇散类产品。公司在新冠重症免疫调节剂研发方面处于全球领先地位，其针对C5a和GM-CSF两个靶点开发了多款在研药物，包括BDB-001、STSA-1002、STSA-1005等，具有治疗新冠重症、化脓性汗腺炎、ANCA相关性血管炎等疾病的潜力。公司同时布局小核酸药物STSG-0002，用于乙肝病毒的治疗。公司目前市值为112.82亿元，目标价为28.09元，给予“增持”评级。

主要观点

• 赛道优势：全球新冠疫情反复，疫苗、病毒药物及免疫调节药物需求并存，公司布局新冠重症治疗药物具有战略意义。
• 靶点优势：C5a是阻断补体激活路径的理想靶点，公司多款药物围绕C5a进行研发，具备较强的市场竞争力。
• 研发进展：公司研发管线丰富，BDB-001已进入临床II/III期，STSA-1002和STSA-1005处于中美I期临床阶段，STSG-0002处于临床I期。
• 产品拓展：公司不断拓展神经生长因子苏肽生和舒泰清的新适应症，尤其是苏肽生在糖尿病足治疗方面有较大潜力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司销售收入分别为5.53亿、6.90亿和13.11亿元，净利润分别为-1.51亿、-1.18亿和0.07亿元。

关键信息

市场数据

• 当前股价：23.70元
• 目标价：28.09元
• 总市值：112.82亿元
• 总股本：4.76亿股
• 已上市流通A股：4.66亿股
• 年内股价波动：28.13元/7.69元
• 沪深300指数：4175
• 创业板指：2570

公司基本情况

在研药物

• BDB-001：抗C5a的IgG4嵌合抗体，中国权益，处于临床II/III期，适应症包括新冠、中重度化脓性汗腺炎和ANCA相关性血管炎。
• STSA-1002：抗C5a的IgG1全人源单抗，公司自研，全球权益，处于中美I期临床。
• STSA-1005：靶向GM-CSF的IgG4单抗，2021年9月获FDA批准临床，处于I期临床。
• STSG-0002：小核酸药物，针对乙肝病毒，以rAAV为载体，处于临床I期。

传统产品

• 苏肽生：注射用鼠神经生长因子，中国第一个此类产品，用于治疗视神经损伤，2021年拓展至糖尿病足治疗。
• 舒泰清：复方聚乙二醇电解质散，国内唯一具有两个适应症的产品，用于治疗功能性便秘和术前肠道准备。

盈利预测

估值与投资建议

• 估值方法：采用DCF法和市销率法，合理市值133.68亿元，对应目标价28.09元。
• DCF法：合理市值135亿元，对应股价28.28元。
• 市销率法：合理市值132.72亿元，对应24倍PS。

风险提示

• 研发进展不及预期：BDB-001临床试验结果不理想可能影响上市进度。
• 市场竞争加剧：其他公司可能推出新冠治疗药物，影响市场格局。
• 研发资金短缺：若传统产品销售不佳，可能影响研发资金。
• 董监高减持：可能对股价造成压力。

总结

舒泰神在新冠重症治疗药物和乙肝病毒治疗药物方面具有较强的市场潜力，其研发管线围绕C5a和GM-CSF两个靶点，具有差异化竞争优势。公司传统产品苏肽生和舒泰清在市场中占据一定份额，未来随着新药上市和乙肝药物研发推进，公司有望实现业绩增长。估值方面，公司合理市值在132.72亿至135亿元之间，给予“增持”评级。然而，研发进展、市场竞争和资金问题仍为潜在风险。