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研究报告总结（2014年5月26日—5月30日）

核心内容概览

本报告涵盖了2014年5月26日至5月30日期间，申银万国证券研究所发布的多份行业及个股研究报告。内容主要涉及多个行业领域的投资分析，包括医药、房地产、金融、能源、科技、消费、机械等，同时对市场趋势、政策变化及企业战略进行了深入探讨。

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主要观点与关键信息

1. 中国生物制药（1177 HK）

• 业绩表现：2014年一季度销售增长27.1%（扣除并表因素后约21%），归母净利润增长26.1%（扣除股票投资损益后约16.6%）。
• 增长驱动：超级重磅肝药“润众”和“天晴甘美”为主要增长点，分别增长46.7%和12.9%。
• 研发与创新：研发费用率11.5%，公司拥有133个已完成或正在临床研究的新药，涵盖多个领域，保证长期竞争力。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价为港币8.23，对应31%的上涨空间，当前市盈率23.7倍，估值合理。

2. 融创中国（1918 HK）

• 收购绿城中国：收购5.25亿股份（占24.313%），对价为每股11.46港元，较收盘价溢价49%，公司成为最大股东。
• 战略意义：通过收购提升品牌与市场份额，优化区域布局，未来将受益于行业整合与协同效应。
• 财务影响：公司计划使用自有资金和银团贷款完成收购，不考虑发债发股，预计对2014-2016年净利增长约20%。
• 评级与目标价：上调评级至买入，目标价5.2港币，对应36%的上行空间。

3. 中航科工（2357 HK）

• 行业催化剂：周边局势紧张对股价有推动作用，如2012年中日钓鱼岛争端期间股价涨幅达32.5%。
• 军费增长：2014年中国军费预算达1.03万亿元，同比增长12.2%，推动航空工业整合。
• 业务整合：参与成飞集成的资产整合，预计航空电子业务将带来显著提升。
• 评级与目标价：重申买入评级，目标价5.64港币，对应31%的上涨空间。

4. 58.com（WUBA:US）

• 行业前景：在线分类信息行业增长强劲，预计2017年市场规模将达23.89亿美元，复合增长率53.1%。
• 业务模式：作为行业龙头，58同城已建立强大的品牌认知度和本地服务网络。
• 增长潜力：付费会员和会员费收入占比低，仍有较大提升空间；预计在线推广收入将成为核心驱动力。
• 评级与目标价：首次覆盖给予增持评级，目标价48美元，对应1.1倍PEG。

5. 李宁（2331 HK）

• 转型进展：已进入零售主导模式，供应链优化、物流体系完善，五个战略品类销售增长显著。
• 零售改善：渠道库存改善，零售折扣减少，部分经销商利润恢复，但中小经销商仍面临经营压力。
• 财务与评级：公司基本面已触底，但财务压力仍存，下调目标价至5.3港币，维持中性评级。

6. 中国远洋（1919 HK）

• BDI波动：BDI受季节性影响下滑，但预计下半年将回升，公司盈利有望改善。
• 拆船补贴：计划报废140万吨旧船，预计获得10亿元政府补贴，改善资产负债表。
• 航运联盟：与川崎汽船等成立CKYHE联盟，稳定运价并降低运营成本。
• 评级与目标价：维持增持评级，目标价3.56港币，对应15.96%的上行空间。

7. 海上风电

• 政策预期：上网电价预计在6月中旬公布，潮间带为0.78元/度，近海为0.85元/度。
• 市场前景：预计2015年前完成5-10GW装机，海上风电将放量，带动行业增长。
• 公司受益：明阳新能源在国内海上风电市场份额16%，其双叶片SCD3.0MW机型具有独特优势，毛利率远高于陆上风机。
• 估值与评级：上调2014-2016年EPS至2.15/2.94/3.80元，目标价5.58元，对应75%的上涨空间，维持强力买入评级。

8. 光大国际（257 HK）

• 项目进展：10个在建项目，其中4个垃圾电厂将投入运营，新增产能4900吨/天，同比增长50.8%。
• 盈利能力：预计垃圾运营业务的EBITDA增长19.9%，达18亿港元。
• 资本开支：公司2014年资本开支30亿港元，现金储备充足，未来两年将开发23个项目，投资规模82亿港元。
• 协同效应：并购汉科环境可实现资源协同，降低污泥处理成本。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价12.78港币，对应30.1%的涨幅。

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行业与市场分析

1. 宏观政策

• 利率市场化：提升无风险利率的刚性，影响债券市场。
• 房地产政策：地产仍是经济最大不确定性，政策预期对市场有重要影响。
• 经济复苏：稳增长政策可能在第三季度显现效果，市场对经济复苏预期增强。

2. 市场趋势

• 股市波动：港股市场存在波动，但部分行业如医药、新能源汽车、互联网等表现较好。
• TMT板块：科技股回升，美股市场对科技股的利好带动A股市场情绪。
• 消费与金融：关注大消费主题基金配置，中资银行股盈利增速下调至9%，建议配对交易。

3. 行业研究报告

• 医药：重点推荐中国生物制药，其高研发投入和产品线优势明显。
• 房地产：关注李宁、万科等公司，房地产市场存在复苏迹象。
• 新能源：海上风电、新能源汽车等成为增长亮点。
• 互联网与科技：58.com、太极股份等受益于行业整合与技术进步。
• 金融与资本运作：关注中资银行优先股投资策略，以及公司并购与融资安排。

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总结

本报告覆盖了多个重点行业与个股，分析了其业绩表现、增长驱动、财务状况及市场前景。总体来看，医药、新能源、互联网等成长型行业表现突出，而房地产、航运等周期性行业则受到政策和市场复苏预期的影响。同时，公司并购与战略合作成为推动业绩增长的重要手段，市场对部分公司的长期增长潜力表示看好。在估值方面，多数公司仍具备上涨空间，部分分析师上调目标价并给予买入或增持评级。