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有色金属系列报告之锌——等待需求转好，把握结构性行情

核心内容

本报告分析了2013年全球及中国锌市场的情况，指出锌市场面临库存高企、产能过剩的问题，同时探讨了锌价未来走势及投资建议。

主要观点

1. 全球锌市供过于求

• 精炼锌供给过剩：自2007年以来，锌库存持续上涨，2013年初全球库存达到152万吨。尽管2012年产量和消费量有所下降，但全球锌市场仍处于供应过剩状态。
• 供需失衡：2012年全球锌市场供应过剩19.3万吨，相比2011年的55.2万吨有所缓解。但预计2013年全球锌需求增长3.8%，产量增长4.8%，仍将维持过剩局面。
• 锌精矿增长放缓：2012年全球锌精矿产量增长5.1%，但部分国家如印度、美国等产量下降。中国锌精矿产量增长14.4%，但未来几年可能因矿山关闭而供应趋紧。
• 加工费上升：2013年全球锌精矿加工费为210.5美元/吨，较2012年上升10.2%。中国锌精矿加工费也有所上升，表明利润向冶炼环节转移。

2. 中国锌市基本面尚好

• 全球最大锌生产消费国：中国锌矿产量占全球36.2%，精炼锌产量占全球38.1%，消费量占全球42.7%。2012年中国精炼锌产量482.9万吨，同比下降7.5%；消费量529.1万吨，同比下降3.2%。
• 产能扩张放缓：受政策调控和环保因素影响，中国锌冶炼产能扩张速度趋缓，但仍是全球锌市场的重要参与者。
• 下游应用广泛：锌主要用于镀锌板、铜合金、锌合金、氧化锌等，主要应用于汽车、建筑、轻工制造等行业。
• 进口依赖度高：尽管国内锌矿产量增长，但因资源有限，仍需依赖进口。

3. 锌价未来走势分析

• 美元走强影响锌价：美元指数与基本金属价格呈负相关，预计2013年美元走强将对锌价形成压力。
• 美国经济复苏有限：尽管美国经济逐步复苏，但增速缓慢，对锌需求拉动作用有限。
• 中国城镇化推动需求：城镇化是未来经济增长的重要动力，但其对锌消费的拉动有限，无法逆转锌价走势。
• 锌价运行区间预测：预计2013年伦锌价格运行区间为1700-2400美元/吨，沪锌价格运行区间为14000-17000元/吨。

关键信息

• 库存问题：锌库存高企是影响锌价的重要因素，2013年库存仍处于高位。
• 产能过剩：全球锌市场长期面临产能过剩问题，2013年过剩量可能上升至33.4万吨。
• 供需矛盾：锌精矿增长滞后于精炼锌产能扩张，利润向矿产商倾斜。
• 宏观经济影响：全球宏观经济形势复杂，美国经济复苏乐观，中国经济增速放缓，欧洲受债务危机影响，锌价缺乏趋势性行情。
• 投资建议：关注具有资源优势的驰宏锌锗和中金岭南。

行业与个股建议

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

个股建议

• 驰宏锌锗：公司资源储量丰富，2012年新增铅锌资源量200多万吨，权益储量达640多万吨，海外资源储量约2200万吨，竞争优势明显。
• 中金岭南：公司积极进行海外资源扩张，控制铅锌资源储量1124万吨，权益储量837万吨，同时具备铜、银、金、镍、锂等资源，长期增长稳定。

结论

锌市场仍面临库存高企、产能过剩的挑战，未来锌价将更多受宏观经济波动和供需变化影响。在没有趋势性行情的情况下，投资者应关注行业动态，把握结构性机会。2013年全球锌市场仍将以弱复苏为主，锌价预计将保持震荡走势，结构性机会将更多体现在资源型企业上。

图表目录

• 图表1：基本金属价格走势（美元/吨）
• 图表2：金融危机后基本金属价格最大涨幅
• 图表3：伦敦、上海锌库存（吨）
• 图表4：全球精锌供需状况（千吨）
• 图表5：全球精炼锌产量分布（千吨）
• 图表6：全球精炼锌消费量分布（千吨）
• 图表7：全球锌消费结构
• 图表8：全球锌精矿产量分布（千吨）
• 图表9：全球锌矿新建、扩建及重启项目统计
• 图表10：4年内计划关闭的大型锌矿
• 图表11：锌精矿加工费
• 图表12：国内精锌供需状况（千吨）
• 图表13：2012年各省锌产量分布
• 图表14：进口锌矿占比
• 图表15：国内锌应用领域
• 图表16：国内锌消费结构
• 图表17：美元指数
• 图表18：美元周期回顾
• 图表19：美国GDP增速
• 图表20：美国PMI指数
• 图表21：美国失业率
• 图表22：美元货币供应量增速
• 图表23：美国房屋价格指数
• 图表24：美国已开工新建住宅（千套）
• 图表25：我国GDP和CPI增速走势
• 图表26：我国制造业PMI走势
• 图表27：国房景气指数
• 图表28：汽车产量及同比增速