20221102-东吴证券-七匹狼-002029.SZ-2022年三季报点评_收入小幅下滑_利息收入带动净利正增长_3页_451kb

七匹狼（002029）2022年三季报总结

核心内容

七匹狼（002029）发布2022年三季报，整体业绩符合市场预期。公司前三季度营收22.62亿元，同比小幅下滑5.09%，但归母净利润9721万元，同比增长9.7%。主要得益于利息收入的增加，使得利润端实现正增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度营收同比小幅下滑，但归母净利润实现增长，符合预期。
• 季度波动：Q1受疫情影响，营收与利润均出现下滑；Q2通过促销和线上渠道表现改善，利润大幅增长；Q3营收降幅收窄，但因资产减值损失导致净利率较低。
• 渠道表现：线上渠道受疫情影响较小，且收入占比最高（43%），有助于公司在疫情期间保持收入相对稳健。直营与加盟渠道均出现下滑，但降幅较Q1有所收窄。
• 品牌表现：主品牌“七匹狼”收入同比下滑6.9%，而KL品牌逆势增长4.6%，显示出品牌间的差异化表现。
• 财务状况：公司毛利率下降，但费用率整体下降，净利率保持稳定。存货小幅减少，现金流受终端销售疲软影响，但账上资金充沛，达14.9亿元。
• 盈利预测：基于疫情影响，公司2022-2024年收入预测由37.68/40.57/43.87亿元调整为33.35/35.84/38.7亿元，归母净利润预测由2.49/2.74/3.01亿元调整为2.50/2.91/3.2亿元，EPS分别为0.33/0.39/0.42元/股，对应PE分别为16/14/13倍，维持“中性”评级。
• 风险提示：存在疫情反复、消费低迷等风险。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：22.62亿元，同比-5.09%
• 2022年前三季度归母净利：9721万元，同比+9.7%
• 2022年Q1/Q2/Q3营收同比：-5.22% / -7.34% / -3.31%
• 2022年Q1/Q2/Q3归母净利同比：-29.9% / +148.33% / +16.43%

线上与线下渠道

• 线上渠道收入占比：43%，同比-1.8%
• 直营渠道收入占比：22%，同比-10.2%
• 加盟渠道收入占比：27%，同比-14.7%
• 门店数量变化：截至22H1末，公司共1831家门店，较年初净关45家，较21H1末净关79家，门店优化调整态势明显。

毛利率与费用率

• 2022年Q1-Q3毛利率：41.57%，同比-3.3pct
• 各季度毛利率：Q1 36.68%、Q2 42.94%、Q3 45.94%
• 费用率：27.98%，同比-2.01pct
• 销售费用率：21.48%，同比-0.33pct
• 管理费用率：8.08%，同比+0.29pct
• 研发费用率：2.91%，同比+0.5pct
• 财务费用率：-5.4%，同比-2.47pct（主要因利息收入增加）

净利率与资产减值

• 2022年Q1-Q3归母净利率：4.3%，同比+0.58pct
• Q3净利率：0.84%，同比+0.14pct
• 资产减值损失：Q3达1.2亿元，对净利率产生拖累。

存货与现金流

• 2022年Q3末存货：10.6亿元，同比-4.84%
• 2022年Q1-Q3经营活动现金流：2880万元，同比-73.31%
• 账上资金：14.9亿元，资金充沛。

财务预测

市场数据

• 收盘价：5.40元
• 一年最低/最高价：4.75/6.45元
• 市净率（P/B）：0.67
• 流通A股市值：39.08亿元
• 总市值：40.81亿元

财务指标

• 每股净资产：8.09元（2022E：8.54元）
• 资产负债率：43.35%（2022E：38.94%）
• ROIC：3.76%（2022E）
• ROE-摊薄：3.87%（2022E）
• P/E：16.33倍（2022E）
• P/B：0.63倍（2022E）

投资评级

• 公司评级：中性（维持）
• 行业评级：中性（预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间）

风险提示

• 疫情反复
• 消费低迷

总结

七匹狼在2022年前三季度受疫情影响，营收小幅下滑，但受益于利息收入的增加，利润端实现正增长。公司线上渠道表现优于线下，主品牌“七匹狼”收入下滑而KL品牌逆势增长。财务状况总体稳健，资金充足，但现金流受销售疲软影响较大。基于疫情对业绩的持续影响，公司盈利预测有所下调，但归母净利仍保持增长趋势，维持“中性”投资评级。