20220429-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2022年1季报点评_长航行动_全面启动_短期承压不改长期转型逻辑_4页_687kb

报告摘要

中国太保 (601601.SH) 总结

核心内容

中国太保（601601.SH）于2022年4月29日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2022年第一季度的财务表现及业务转型情况，同时提供了未来三年的财务预测与估值指标。

主要观点

投资评级：维持“买入”评级，认为公司估值具有安全边际。
股价表现：2022年4月28日当前股价为20.42元，年内最高为35.97元，最低为19.91元。总市值为1,964.47亿元，流通市值为1,397.76亿元。
业务转型：公司全面启动“长航行动”一期工程，推动寿险代理人转型及展业逻辑升级，寿险转型力度优于同业。
新单业务：2022Q1太保寿险新单业务284.2亿元，同比增长22.1%，其中银保渠道贡献显著，同比增长1108.1%，而个险渠道新单保费同比下降44.1%。
财务表现：营业收入1465.5亿元，同比下降3.1%；归母净利润54.4亿元，同比下降36.4%，主要受权益市场震荡及2021年同期高基数影响。
财险业务：2022Q1财险保费收入498.6亿元，同比增长14.0%，其中车险同比增长11.8%，非车险同比增长16.2%。综合成本率降至99.1%，费用率下降2.0个百分点，成本结构进一步优化。

关键信息

财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
保费业务收入（百万元）	362,064	366,782	383,477	408,391	435,296
新业务价值（百万元）	17,841	13,412	12,117	13,871	15,194
归母净利润（百万元）	24,584	26,834	18,824	32,008	42,057
P/EV（倍）	0.43	0.39	0.36	0.32	0.29

财务指标变化趋势

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入同比增长	9.52%	4.37%	-1.20%	12.32%	8.43%
归母净利润同比增长	-11.38%	9.15%	-29.85%	70.04%	31.39%
ROE	11.78%	11.88%	7.94%	12.36%	14.63%
ROA	1.43%	1.42%	0.90%	1.39%	1.66%
ROEV	5.52%	5.54%	3.54%	5.43%	6.42%

风险提示

长端利率超预期下行
寿险转型进展可能慢于预期

估值与市场表现

当前PEV为0.4倍，预计2022-2024年PEV分别为0.4/0.3/0.3倍。
公司估值具有安全边际，长期转型逻辑未受短期承压影响。

业务结构变化

寿险渠道：个险渠道新单保费同比下降44.1%，银保渠道占比提升至38.8%，预计2022年margin仍将承压。
财险渠道：持续双位数增长，综合成本率优化，费用率下降，赔付率上升，整体盈利能力增强。

总结

中国太保在2022年第一季度面临一定的短期压力，主要来自寿险个险渠道的业绩下滑及投资收益的波动。然而，公司通过“长航行动”积极进行转型，推动代理人渠道升级，并在财险业务上实现稳定增长。尽管2022年归母净利润预计有所下降，但长期来看，公司转型态度坚决，未来盈利有望回升。当前估值较低，具备一定的投资吸引力。

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