20230428-财通证券-中国太保-601601.SH-净利润同比+27_NBV同比+16.6_表现亮眼_长航行动逐步释放转型动能_3页_398kb

报告摘要

本报告对太保（中国太保）的投资价值进行了详细分析，维持“增持”评级。分析师夏昌盛认为，公司负债端表现向好，资产端在经济复苏预期下有望加快修复。整体来看，公司正进入“队伍-业务”的正向循环，具备较强的内在增长动力和稳健的分红能力。

负债端表现显著改善：公司新单保费虽略有下降，但期交新保占比提升，推动NBV（新业务价值）同比增长。预计2023年第二季度NBV同比增长将超过20%，上半年有望修复至20%左右，全年NBV增速有望达到11%。
新会计准则影响显著：在新会计准则（I17）下，公司2023年第一季度净利润同比增长27.4%，主要受益于权益市场向好带来的投资收益提升。同时，新准则下保险服务收入同比大幅下降，但净利润大幅增长，反映了公司盈利能力的增强。
渠道优化成效明显：个险渠道核心队伍规模企稳，产能提升，期交新保同比增长4.2%；银保渠道期交新保增长超399%，推动NBV高增，期缴占比提升至26.1%。
资产端修复预期增强：经济复苏背景下，公司资产端有望加快修复，未年化总投资收益率同比提升0.4个百分点至1.4%，净投资收益率略有下降至0.8%。
盈利预测积极：2023年预计营业总收入同比增长6.34%，归母净利润同比增长47.81%，EPS（每股收益）为4.01元，PE（市盈率）降至7.82倍，处于历史低位。

年度	营业总收入	收入增长率	归母净利润	净利润增长率	EPS（元/股）	PE	PB
2021A	4406.43	4.37%	268.34	9.15%	2.96	10.59	1.33
2022A	4553.72	3.34%	246.09	-8.29%	2.72	11.55	1.32
2023E	4842.43	6.34%	363.75	47.81%	4.01	7.82	1.16
2024E	5263.77	8.70%	413.60	13.71%	4.56	6.87	1.05
2025E	5807.77	10.33%	456.44	10.36%	5.04	6.23	0.94