建材2018年报及2019一季报总结点评_22页_2mb

建材行业2019年一季度总结及投资策略

行业概况

2019年一季度，建材行业整体表现稳健，收入达841亿元，同比增长35.6%；净利润为108亿元，同比增长36.0%。尽管收入增速较2018年有所放缓，但净利润增速保持稳定。行业盈利能力有所提升，但毛利率略有下滑，净利率维持不变。费用率整体下降，资产运营能力增强，资本结构优化，ROE持续提升，已升至2007年以来的高位。

核心内容

• 2018年表现：建材行业收入增长39.5%，净利润增长71.0%，盈利能力显著改善。
• 2019年一季度表现：收入增长35.6%，净利润增长36.0%，行业景气延续。
• 行业趋势：水泥板块保持高景气，消费建材成长性突出，玻璃和玻纤短期承压，但有望受益于地产竣工改善。

主要观点

1. 水泥板块：2019年一季度水泥行业实现量价齐升，收入与净利润均保持高增长。预计全年盈利稳定性良好，Q3是检验全年景气的关键时点。
2. 玻璃板块：2018年及2019年一季度净利润均下滑，主要受供需格局恶化影响。但2019年一季度产销率有所回升，全年有望受益于地产竣工改善。
3. 玻纤板块：短期受新增产能影响，毛利率承压，但中长期技术升级将推动行业成长。
4. 消费建材板块：受益于地产竣工改善和地产开工韧性，涂料、防水及瓷砖行业表现突出，石膏板行业则面临短期压力。
5. 混凝土板块：盈利能力提升，ROE进入上行阶段，环保趋严促使行业集中度提升。
6. 耐火材料板块：下游需求向好，行业景气延续，盈利能力稳步提升。

关键信息

• 收入及利润增长：2018年建材行业收入3969亿元，净利润584亿元，分别增长39.5%和71.0%。2019年一季度收入841亿元，净利润108亿元，分别增长35.6%和36.0%。
• 细分行业表现：
  • 水泥：收入与净利润增速分别为56.0%和54.4%，行业景气延续。
  • 玻璃：收入增长3.1%，净利润下滑36.3%，但产销率回升。
  • 玻纤：收入增长13.1%，净利润下滑2.4%，毛利率承压。
  • 消费建材：收入增长21.3%，净利润增长3.7%，涂料、防水、瓷砖表现较好。
  • 混凝土：收入增长19.5%，净利润扭亏为盈，盈利质量改善。
  • 耐火材料：收入增长43.2%，净利润增长113.6%，行业景气延续。
• 费用与现金流：2018年及2019年一季度期间费用率均有所下降，收现比和经营性现金流改善。
• ROE表现：2018年建材行业ROE达20.1%，创2007年以来新高，2019年一季度继续改善。

重点推荐

1. 地产竣工改善：蒙娜丽莎、三棵树、旗滨集团。
2. 高弹性水泥：冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥，关注祁连山。
3. 优质消费建材龙头：东方雨虹、伟星新材、北新建材。
4. 玻纤布局：中国巨石、中材科技，建议在Q2末布局。
5. 关注集中度提升与成本下降：减水剂行业，关注建研集团。
6. 耐火材料：鲁阳节能，受益于下游需求向好。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期。
• 地产数据不达预期，可能影响行业整体表现。

图表目录

• 图表1：2015Q1-2019Q1单季度建材行业营收及增速
• 图表2：2015Q1-2019Q1单季度建材行业归母净利润及增速
• 图表3：2015Q1-2019Q1单季度建材行业盈利能力
• 图表4：2015Q1-2019Q1单季度建材行业三项费用
• 图表5：2015Q1-2019Q1单季度建材行业收现比
• 图表6：2015Q1-2019Q1单季度建材行业经营性现金流/归母净利润
• 图表7：2015Q1-2019Q1单季度建材行业资产周转情况
• 图表8：2015Q1-2019Q1单季度建材行业负债情况
• 图表9：2015Q1-2019Q1单季度建材行业ROE
• 图表10：2007-2018年建材行业ROE
• 图表11：2018年建材各板块收入增速
• 图表12：2019年一季度建材各板块收入增速
• 图表13：2018年建材各板块归母净利润增速
• 图表14：2019年一季度建材各板块归母净利润增速
• 图表15：2018年及2019年一季度建材子板块盈利能力
• 图表16：2018年建材子板块费用控制能力
• 图表17：2019年一季度建材子板块费用控制能力
• 图表18：2018年建材子板块现金流情况
• 图表19：2019年一季度建材子板块现金流情况
• 图表20：2018年建材上市公司归母净利润同比增速
• 图表21：2018年一季度建材上市公司归母净利润同比增速
• 图表22：2018年华泰建材跟踪水泥公司量价情况
• 图表23：2015Q1-2019Q1单季度水泥行业营收及归母净利润增速
• 图表24：2015Q1-2019Q1水泥行业一季度单季营收及归母净利润增速
• 图表25：2015Q1-2019Q1单季度水泥行业毛利率及净利率
• 图表26：2015Q1-2019Q1水泥行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表27：2015Q1-2019Q1单季度水泥行业营运能力
• 图表28：2015Q1-2019Q1水泥行业一季度单季营运能力
• 图表29：2015Q1-2019Q1单季度水泥行业ROE
• 图表30：2007-2018年水泥行业ROE
• 图表31：2015Q1-2019Q1单季度玻璃行业营收及归母净利润增速
• 图表32：2015Q1-2019Q1玻璃行业一季度单季营收及归母净利润增速
• 图表33：2015Q1-2019Q1单季度玻璃行业毛利率及净利率
• 图表34：2015Q1-2019Q1玻璃行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表35：2015Q1-2019Q1单季度玻璃行业营运能力
• 图表36：2015Q1-2019Q1玻璃行业一季度单季营运能力
• 图表37：2015Q1-2019Q1单季度玻璃行业ROE
• 图表38：2007-2018年玻璃行业ROE
• 图表39：2015Q1-2019Q1单季度玻纤行业营收及归母净利润增速
• 图表40：2015Q1-2019Q1玻纤行业一季度单季营收及归母净利润增速
• 图表41：2015Q1-2019Q1单季度玻纤行业毛利率及净利率
• 图表42：2015Q1-2019Q1玻纤行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表43：2015Q1-2019Q1单季度玻纤行业营运能力
• 图表44：2015Q1-2019Q1玻纤行业一季度单季营运能力
• 图表45：2015Q1-2019Q1单季度玻纤行业ROE
• 图表46：2007-2018年玻纤行业ROE
• 图表47：2015Q1-2019Q1单季度消费建材行业营收及归母净利润增速
• 图表48：2015Q1-2019Q1消费建材行业一季度营收及归母净利润增速
• 图表49：2015Q1-2019Q1单季度消费建材行业毛利率及净利率
• 图表50：2015Q1-2019Q1消费建材行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表51：2015Q1-2019Q1单季度消费建材行业营运能力
• 图表52：2015Q1-2019Q1消费建材行业一季度单季营运能力
• 图表53：2015Q1-2019Q1单季度消费建材行业ROE
• 图表54：2007-2018年消费建材行业ROE
• 图表55：2014-2019Q1消费建材部分细分行业收入增速
• 图表56：2014-2019Q1消费建材部分细分行业净利润增速
• 图表57：2015Q1-2019Q1单季度混凝土行业营收及归母净利润增速
• 图表58：2015Q1-2019Q1混凝土行业一季度营收及归母净利润增速
• 图表59：2015Q1-2019Q1单季度混凝土行业毛利率及净利率
• 图表60：2015Q1-2019Q1混凝土行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表61：2015Q1-2019Q1单季度混凝土行业营运能力
• 图表62：2015Q1-2019Q1混凝土行业一季度单季营运能力
• 图表63：2015Q1-2019Q1单季度混凝土行业ROE
• 图表64：2007-2018年混凝土行业ROE
• 图表65：2015Q1-2019Q1单季度耐火材料行业营收及归母净利润增速
• 图表66：2015Q1-2019Q1耐火材料行业一季度营收及归母净利润增速
• 图表67：2015Q1-2019Q1单季度耐火材料行业毛利率及净利率
• 图表68：2015Q1-2019Q1耐火材料行业一季度单季毛利率及净利率
• 图表69：2015Q1-2019Q1单季度耐火材料行业营运能力
• 图表70：2015Q1-2019Q1耐火材料行业一季度单季营运能力
• 图表71：2015Q1-2019Q1单季度耐火材料行业ROE
• 图表72：2007-2018年耐火材料行业ROE
• 图表73：华泰建材重点跟踪公司估值表