20150625-广发证券-交通运输行业下半年度策略_主推航空向上周期_继续看好国改主题_27页_1mb

交通运输行业下半年度策略总结

核心内容

本报告分析了2015年下半年交通运输行业各细分领域的投资机会，主要推荐航空、跨境电商物流、公路及航运板块，认为这些领域在政策、市场环境及行业整合等方面具备良好前景。

主要观点

航空板块

• 周期向上，业绩快速放量：航空业在2015年下半年将受益于票价提升、需求增长及成本下降，有望冲击历史最好业绩年。
• 收入端：经济舱全价票提升将带来增量弹性，暑期旺季票价水平仍有提升空间。
• 成本端：国际油价维持低位，航油成本下降，有助于改善航空公司的盈利能力。
• 政策与市场：居民收入占GDP比重提升有助于航空需求增长，旅游市场带动航空业增速显著。

公路板块

• 行业进入“存量时代”：公路收费业务增速放缓，行业面临转型压力。
• 改革与转型支撑高估值：国企改革推动公路行业多元化经营，开展金融、地产、工程建设等业务成为趋势。
• 资产注入预期：交投公司通过资产注入或置换帮助上市公司实现转型，提升其估值。
• 收费年限与成本压力：由于新建成本高企，公路企业面临收费年限缩短的挑战，扩建成为延长收费年限的主要手段。

跨境电商物流

• 政策利好：跨境电商作为外贸增长最快部分，得到政策支持，出口退税、保税进口等政策逐步落地。
• 需求增长：跨境电商出口年均增速30%以上，进口增速更是超50%，海淘与海外代购规模快速增长。
• 行业规范化：海关、税务等监管措施推动跨境电商阳光化，灰色通关模式逐渐被取代。
• 物流模式创新：保税进口模式显著提升客户体验，同时对传统进口渠道形成冲击。

航运板块

• 业绩回暖：油价下跌带来运价提升，航运业扭亏为盈。
• 行业整合预期：干散货、油运市场已开始整合，集运市场预计2016年迎来供需拐点。
• VLOC船队整合：通过签订长期运输合同，稳定收益并控制成本。
• 国油国运：中石化与招商轮船合作，推动国内油轮运输比例上升。

关键信息

航空

• 提价趋势：2015年已有大量航线完成提价，预计年底再次提价。
• 客座率与票价正相关：客座率上升带动票价上涨，提升业绩弹性。
• 旺季预期：三季度为航空旺季，提价与需求集中释放将推动业绩超预期。

公路

• 收费年限压力：主干高速收费年限临近结束，需通过扩建延长。
• 多元化转型：金融、地产、工程等业务成为转型方向。
• 政策支持：国企改革为公路行业提供转型契机。

跨境电商物流

• 出口与进口增长：出口年均增速30%以上，进口年均增速超50%。
• 监管加强：海关、税务等政策推动行业规范化。
• 保税进口模式：提升客户体验，打击灰色渠道。

航运

• 运力过剩：干散货与集运市场运力过剩，但油价下降带来成本降低。
• 整合预期：国企改革推动航运行业整合，提升行业集中度与盈利能力。
• VLOC与VLCC：长期合同与船队整合是稳定收益的关键。

风险提示

• 宏观经济波动：影响整体行业需求。
• 油价波动：可能影响航运及航空成本。
• 人民币贬值：增加航空公司外汇负担。
• 跨境电商试点效果：若不及预期，可能影响行业发展。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2015-06-25

总结

2015年下半年，交通运输行业在航空、公路、跨境电商物流及航运板块均有投资机会。航空业因票价提升、需求增长与成本下降，预计业绩超预期；公路行业面临转型压力，但国企改革与多元化经营将支撑高估值；跨境电商物流在政策推动下，有望实现规范化与规模化发展；航运行业在油价下跌与行业整合背景下，有望迎来业绩回暖与集中度提升。整体来看，行业正进入一个由政策驱动与市场周期推动的上升阶段。