交通运输行业专题研究：高油价影响航空复苏吗？_13页_1mb

交通运输行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了新冠疫情后航空业复苏趋势、高油价对航空运输的影响、俄乌冲突对航运市场的影响，以及高油价下交通运输行业的受益板块。此外，还推荐了部分交运相关股票作为投资标的。

主要观点

1. 新冠诊疗方案调整，航空复苏加快

• 新版诊疗方案优化了病例发现和报告程序，减少了隔离时间，提升了治疗效果。
• 这些调整将催化居民出行需求，尤其是商务旅客。
• 预计疫情消退后，航空需求将快速释放，带动客座率和票价上涨，推动航空业盈利修复。
• 中国航空业潜在需求增长快于全球平均水平，利好国内航空股。

2. 高油价影响航空复苏吗？冲击成本，但复苏主线不变

• 高油价对航空公司营业成本构成冲击，但对需求复苏主线影响不大。
• 燃油附加费可部分抵消油价上涨影响，但会抑制出行需求。
• 假设2022年布伦特原油均价为100美元/桶，三大航的净利润预计下降30-50亿元。
• 客运量上升带来的收入增长可能弥补高油价带来的成本压力。

3. 出行若复苏，推荐航空股

• 疫情导致飞机交付量下降，但随着出行需求复苏，运力供给增长缓慢，推动客座率和票价上涨。
• 三大航（国航、东航、南航）的盈利弹性更大，票价上涨对其净利润的提升作用更显著。
• 推荐优先考虑三大航，因其在需求复苏时盈利修复更快。

4. 俄乌冲突对航运的影响：预期波动

• 俄乌冲突引发油运公司股价波动，部分航线运价上涨。
• 仅与俄罗斯相关的两条航线运价明显上涨，其他航线运价仍低迷。
• 干散货和集装箱航运受影响较小，LNG航运可能受益，但缺乏投资标的。

5. 高油价下交运受益板块：供应链、铁路

• 高油价推动运输成本上升，但对2B运输（如货运）的负面影响较小，可转嫁成本。
• 大宗供应链受益于商品涨价，铁路和港口受益于煤炭消费增加及对航空、公路运输的替代。
• 推荐唐山港，关注大秦铁路、京沪高铁等铁路运输公司。

关键信息

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响运输需求和价格。
• 人民币大幅贬值：对航空公司造成汇兑损失。
• 本土疫情加重：抑制居民出行需求。
• 燃油价格大幅上涨：影响航空公司毛利率和净利率。
• 俄乌冲突加剧：可能引发全球避险情绪，增加大宗商品价格波动。

重点标的推荐

结构总结

• 航空复苏：新冠疫情后，航空需求将加速释放，推动客座率和票价上涨，三大航盈利弹性更大。
• 高油价影响：对航空公司成本造成冲击，但需求复苏主线不变，票价上涨可能弥补成本压力。
• 俄乌冲突影响：油运航线运价上涨，但影响有限，LNG和港口板块受关注度高但缺乏明确标的。
• 受益板块：供应链、铁路、港口在高油价环境下可能受益，尤其是煤炭运输和替代效应。
• 投资建议：推荐唐山港、京沪高铁、浙商中拓、建发股份等标的，关注大秦铁路、中国国航等。

图表信息

• 图1：航空板块2021年底以来跑赢大盘。
• 图2：2月以来国内疫情形势恶化。
• 图3：2022年2月以来原油价格波动。
• 图4：疫情期间燃油成本占比下降。
• 图5：波音和空客飞机交付量下降。
• 图6：全球航空客运需求随居民收入增长。
• 图7：中国航空需求增速下降。
• 图8：中国航空需求与名义GDP增长相关。
• 图9：客座率与票价同向波动。
• 图10：俄乌冲突后油运航线运价上涨。
• 图11：油价波动与运价波动相关。
• 图12：2020年俄罗斯石油出口目的地。
• 图13：2020年欧洲石油进口来源。
• 图14：俄罗斯干散货出口占比低。
• 图15：2020年俄罗斯煤炭出口目的地。
• 图16：俄罗斯管道天然气出口目的地。
• 图17：全球LNG出口来源。
• 图18：煤炭物流公司煤炭业务占比高。
• 图19：大秦铁路和唐山港股息率高。
• 图20：公路和航空运输燃油成本占比高。
• 图21：大秦铁路股息率高。
• 图22：大宗供应链行业集中度提升。
• 图23：头部供应链企业市场份额提升。
• 图24：头部供应链企业规模优势明显。
• 图25：中小供应链企业收缩或退出。
• 图26：大宗供应链企业净利润增长。
• 图27：头部供应链企业股息率较高。

总结

交通运输行业在疫情后迎来复苏机遇，航空业受益于诊疗方案优化和出行需求释放，而高油价虽对成本造成压力，但需求增长可能抵消负面影响。俄乌冲突对油运市场产生一定冲击，但对干散货和集运影响有限。铁路和供应链行业因煤炭消费增加及替代效应而受益，成为高油价下的投资优选。