20210903-新时代证券-机床行业_工业母机_再迎风口_核心逻辑从周期复苏到_补链强链__14页_1mb

工业母机行业分析总结

核心内容

“工业母机”（数控机床）行业正迎来新一轮发展风口，其核心逻辑从之前的周期复苏转向“补链强链”。行业受到多项重磅政策推动，包括“专精特新”政策、国资委会议强调关键核心技术攻关以及“十四五”规划对高端制造的重视。这一轮行情更关注国产企业掌握核心技术的能力，而非单纯的业绩增长。

主要观点

• 政策催化：2021年多项政策出台，推动工业母机行业快速发展，尤其强调核心技术突破和产业链完善。
• 行业周期：2020年标志着中国机床行业新一轮景气周期的开启，产品高端化成为发展趋势。
• 技术趋势：机床行业呈现结构高端化、控制智能化、产品复合化和下游分散化四大趋势。
• 国产替代空间：目前国产机床在核心技术方面与外资存在差距，但随着政策支持和产业升级，替代空间巨大。
• 投资逻辑：当前行情核心驱动是估值中枢提升，受益企业更偏向掌握核心技术的龙头，尤其是核心部件企业。

关键信息

产品发展趋势

• 结构高端化：高档数控机床占比持续上升，强调高速度、高精度和高附加值。
• 控制智能化：数控化率从2012年的26%提升至2020年的43%，智能制造成为发展方向。
• 产品复合化：数控机床与工业机器人融合，加工中心成为主流设备，提升生产效率。
• 下游分散化：精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、3D打印、生物医药等新兴领域成为新的增长点。

产业链分析

• 上游：包括原材料、功能部件、刀具、数控系统等，其中数控系统、驱控系统、传动系统占总成本60%。
• 中游：数控机床产品，分为金属切削机床和金属成形机床两大类。
• 下游：应用广泛，涵盖汽车、航空航天、模具、电力设备、造船等多个领域，其中汽车占比最大，约42%。

国产企业机遇

• “人停我追”：外资机床技术处于平台期，为国产企业追赶提供机会，尤其在核心部件领域。
• “机械降神”：在机床与工业互联网融合方面，国产与外资处于同一起跑线。

投资建议

核心受益企业

• 本体：秦川机床（磨齿机）、创世纪（加工中心）、日发精机（卧加、龙门）、拓斯达（五轴）、海天精工（龙门、卧加）、科德数控（五轴联动）、国盛智科（五轴）、浙海德曼（车床）、华辰装备（轧辊磨床）、宇晶股份（加工中心）等。
• 核心部件：华中数控（数控系统）、昊志机电（主轴）、同飞股份（机床配套热管理）、绿的谐波（减速器、转台）、华锐精密（刀具）、恒而达（模切工具）、鲍斯股份（刀具）等。

估值与财务表现（2020年）

行业评级

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 政策持续性：政策支持力度可能发生变化。
• 下游需求复苏持续性：通用自动化需求复苏存在持续性风险。
• 行业竞争加剧：外资可能采取价格战，影响国产替代进程。
• 疫情反复：疫情可能对行业发展造成影响。

结论

当前机床行业正处于从周期复苏向“补链强链”转变的关键阶段，政策支持、技术突破和产业升级成为主要驱动力。国产企业有机会通过核心技术突破实现替代，尤其在核心部件领域表现突出。投资建议关注具备核心技术、估值低位的龙头企业，同时需警惕政策变化、行业竞争和疫情反复等风险。