罗莱生活 (002293.SZ) 2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评总结
核心内容
罗莱生活于2020年实现营业收入49.11亿元，同比增长1.04%；营业利润6.69亿元，同比增加11.19%；归母净利润5.85亿元，同比增长7.13%。尽管受到疫情冲击，公司仍实现业绩增长，显示出其作为家纺龙头的稳健经营能力。
公司预计2021年一季度归母净利润为1.60~1.85亿元，同比大增124~159%，扣非净利润增长119~156%。2020年疫情背景下基数较低，2021Q1相比2019Q1增长11~28%。公司通过强化品牌建设、加强研发创新、推进零售转型及优化组织架构，显著提升了经营效率和盈利能力。
主要观点
- 疫情下的稳健增长：2020年公司在疫情冲击下仍保持营业收入和净利润的正增长，体现出强大的成本控制和费用管理能力。
- 线上渠道表现突出：2020年罗莱和LOVO品牌在天猫旗舰店销售金额分别超过9亿元和近3亿元，2021Q1继续增长，分别超过2亿元和接近1亿元，同比增长135%和86%。
- 线下业务期待复苏：公司计划在2021年新开200家左右门店，继续推进全国性布局，线上线下共振将推动持续增长。
- 盈利预测上调：基于2020年业绩表现，公司2021和2022年EPS分别上调至0.83元和0.95元，对应2021年PE为16倍，上调至“买入”评级。
- 财务健康状况良好：公司资产负债率维持在22%左右，流动比率和速动比率稳定，偿债能力较强。
关键信息
2020年业绩表现
- 营业收入：49.11亿元，同比增长1.04%
- 营业利润：6.69亿元，同比增长11.19%
- 归母净利润：5.85亿元，同比增长7.13%
- EPS：0.71元
分季度表现
- 营业收入增长率：Q1(-21.94%)，Q2(-2.92%)，Q3(+11.87%)，Q4(+12.87%)
- 归母净利润增长率：Q1(-50.65%)，Q2(+52.79%)，Q3(+29.25%)，Q4(+18.58%)
2021年一季度业绩预告
- 归母净利润：1.60~1.85亿元，同比增长124~159%
- 扣非净利润：1.50~1.75亿元，同比增长119~156%
渠道表现
- 线上渠道：罗莱和LOVO品牌在天猫旗舰店销售增长显著，2020年全年销售金额分别为超9亿元和近3亿元，2021Q1分别增长至超过2亿元和接近1亿元。
- 线下渠道：2021年计划新开200家门店，强化全国布局。
盈利预测与估值
- EPS预测：2021年0.83元，2022年0.95元
- PE预测：2021年16倍，2022年14倍
- PB预测：2021年2.4倍，2022年2.2倍
- EV/EBITDA预测：2021年10.6倍，2022年9.3倍
- 评级：上调至“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
风险提示
- 国内外疫情影响超预期导致终端消费疲软
- 电商销售不及预期
- 线下渠道恢复或拓展不及预期
- 费用控制不及预期
- 汇率波动影响LEXINGTON公司业绩
财务数据概览
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入(百万元) |
增长率 |
| 2018 |
4,813 |
3.24% |
| 2019 |
4,860 |
0.98% |
| 2020E |
4,911 |
1.04% |
| 2021E |
5,623 |
14.50% |
| 2022E |
6,315 |
12.30% |
净利润与增长率
| 年份 |
净利润(百万元) |
增长率 |
| 2018 |
535 |
24.92% |
| 2019 |
546 |
2.16% |
| 2020E |
585 |
7.08% |
| 2021E |
686 |
17.30% |
| 2022E |
783 |
14.16% |
毛利率与费用率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
45.5% |
43.9% |
43.8% |
44.0% |
44.1% |
| 销售费用率 |
22.32% |
21.00% |
20.20% |
20.10% |
20.00% |
| 管理费用率 |
7.88% |
6.67% |
6.40% |
6.30% |
6.20% |
| 研发费用率 |
2.61% |
2.06% |
2.00% |
2.00% |
2.00% |
| 财务费用率 |
0.01% |
-0.80% |
-0.48% |
-0.31% |
-0.30% |
ROE与ROA
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| ROE |
14.12% |
13.31% |
13.68% |
14.81% |
15.57% |
| ROA |
10.9% |
10.4% |
10.7% |
11.5% |
12.0% |
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股红利 |
0.40 |
0.50 |
0.40 |
0.46 |
0.53 |
| 每股经营现金流 |
0.13 |
0.92 |
0.86 |
0.91 |
0.92 |
| 每股净资产 |
4.57 |
4.96 |
5.16 |
5.60 |
6.08 |
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE |
20 |
20 |
19 |
16 |
14 |
| PB |
2.9 |
2.7 |
2.6 |
2.4 |
2.2 |
| EV/EBITDA |
18.5 |
12.9 |
12.3 |
10.6 |
9.3 |
| 股息率 |
3.0% |
3.8% |
3.0% |
3.5% |
4.0% |
作者与机构信息
- 分析师：孙未未
- 执业证书编号：S0930517080001
- 联系方式：021-52523672，sunww@ebscn.com
- 公司：光大证券股份有限公司
- 关联机构：
- 香港：光大新鸿基有限公司
- 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited
法律声明
- 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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估值方法的局限性说明
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