20210430-广州期货-期市博览_国债_月度流动性监测_税期影响有限_资金利率反季节下行_6页_902kb

国债市场月度总结（2021年4月）

核心内容

2021年4月，中国国债市场在流动性宽松与避险情绪的双重作用下，呈现阶段性暖势。央行通过持续的公开市场操作维持市场流动性，同时地方债发行提速，影响了整体市场融资情况。二级市场方面，国债收益率整体下行，市场情绪趋于乐观。

主要观点

1. 流动性监测

• 央行在4月持续进行逆回购操作，规模为2200亿元，与到期量持平，实现完全对冲。
• MLF与TMLF操作合计投放1500亿元，但因到期量较大（1500亿元+561亿元），最终净回笼61亿元。
• 资金利率整体下行，R007和DR007均值分别为2.1388%和2.1100%，均低于政策利率2.2%。
• 隔夜Shibor月均值1.9022%，3个月Shibor下行11.1BP，显示市场流动性偏宽。

2. 同业存单市场

• 4月同业存单净融资规模为3951.9亿元，环比略有下降。
• 平均发行利率为2.8716%，收益率整体下行，短端尤为明显。
• 1个月期收益率下行13.4BP，3个月期下行7.4BP，1年期收益率下行9.1BP，接近3%。

3. 一级市场发行情况

• 地方债发行提速，成为利率债发行的主要来源。
• 4月利率债发行规模17708.8亿元，环比增加超2000亿元。
• 国债发行4958.4亿元，地方政府债发行7758.23亿元，国开行和进出口行发行量分别为2659亿元和1362.2亿元，农发行发行980亿元。

4. 二级市场表现

• 流动性宽松与避险情绪共振，推动国债收益率下行。
• 1年期国债收益率中枢下行10.1BP，10年期国债收益率下行4.9BP，多数时间低于3.20%。
• 国开债收益率整体下行，1年期收益率下降约10.2BP至2.7446%，10年期收益率下降超8.9BP，月末基本落入3.60%以内。

5. 国债期货市场

• 受4月交易日减少影响，国债期货市场交投活跃度下降。
• 二年期品种TS日均成交9343手，较上月减少1215手。
• 五年期品种TF日均成交20645手，小幅增加。
• 十年期品种T日均成交52521手，较上月减少4687手。

关键信息

• 流动性状况：央行操作维持市场流动性稳定，资金利率反季节下行。
• 利率债发行：地方债发行成为主力，国债、国开债和进出口债发行量均有所增加。
• 收益率趋势：国债与国开债收益率整体下行，避险情绪和宽松流动性是主要驱动因素。
• 中美利差：美债收益率回落，中美利差基本稳定，10年期利差维持在150~160BP之间，1年期利差收窄至230BP。
• 市场情绪：投资者对美联储收紧政策的担忧减弱，市场风险偏好回升，美元走势受压制。

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