20180805-光大证券-公用事业与环保行业周报_主力煤企长协煤价下调_火电逆周期逻辑正兑现_22页_2mb

公用事业与环保行业周报总结（20180805）

核心内容概览

• 公用事业：8月主力煤企长协煤价下调，火电行业逆周期逻辑逐步兑现，电力股表现出较强的防御属性。
• 环保行业：估值修复需渐进，融资政策放松与信用能力提升是两个关键阶段，政策支持和环保治理持续推进。

主要观点

公用事业

• 火电：8月主力煤企长协煤价下调27-34元/吨，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价跌幅达12.8%，进一步加剧市场看空预期。
• 水电：2018年丰水期将至，水电出力有望大幅增长，政策支持缓解开发难度及弃水问题，2020年将有大型水电机组投产。
• 燃气：LNG周均价下跌2.71%，消费仍处淡季，下游接货能力弱，打压市场需求。
• 行业评级：维持公用事业“增持”评级，火电推荐华能国际、华电国际、浙能电力；水电推荐国投电力、川投能源、黔源电力；燃气推荐深圳燃气。

环保行业

• 政策支持：作为“三大攻坚战”之一，环保是国家重点扶持领域，2018年为污水、固废“十三五”规划中期考核年，乡村振兴和长江经济带修复成为政策重点。
• 融资与信用：估值修复需分阶段推进，融资政策放松是第一阶段，信用能力提升是第二阶段，有助于金融机构放款。
• 行业评级：维持环保行业“增持”评级，重点关注危废和环卫领域公司，如龙马环卫、东江环保、光大绿色环保；垃圾发电优质运营公司如光大国际、瀚蓝环境；以及“订单-融资-业绩”滚动弹性品种如碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。

关键信息

• 行业表现：本周公用事业板块下跌3.43%，电力板块下跌1.76%，环保工程及服务板块下跌6.60%。
• 估值数据：公用事业板块P/E（TTM）为21.6倍，P/B（LF）为1.6倍；电力板块P/E（TTM）为21.7倍，P/B（LF）为1.5倍。
• 个股表现：公用事业板块周涨幅前五为新疆浩源、光正集团、天富能源、福能股份、长江电力；环保板块周涨幅前五为东江环保、富春环保、京蓝科技、金鸿控股、兴蓉环境。
• 融资与增持：沪深股通增持比例前五为神雾环保、新纶科技、吉电股份、中国核电、先河环保；减持比例前五为聚光科技、博世科、东江环保、津膜科技、瀚蓝环境。
• 行业政策：中共中央、国务院及各部门出台多项环保政策，强化污染防治和生态保护，推动环保行业健康发展。

风险分析

• 公用事业：

  • 来水低于预期，水电发电量减少；
  • 煤价大幅上涨，火电成本上升；
  • 电力行业改革进展低于预期；
  • 输气、配气费率下行，购气成本提升，毛差降低；
  • 天然气改革进展慢于预期。

• 环保行业：

  • 政策执行力度低于预期；
  • 技术难度导致经济性低于预期；
  • 整合速度较慢；
  • 金融政策对PPP的负面影响；
  • 环保公司PPP订单签订速度放缓；
  • 环保公司过度依赖PPP项目，可能导致财务状况恶化。

行业评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异；
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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