20131119-上海证券-11月19日固定收益研究晨报_等待利率债回归正常_13页_2mb

上海韵券2013年11月19日固定收益研究晨报总结

核心内容概述

本报告为2013年11月19日的固定收益研究晨报，重点分析了中国债券市场（包括利率债、信用债、流动性及市场动态）的运行情况，并对相关市场趋势和政策进行了展望。同时，也涉及了海外债市的动态及国内财经要闻。

主要观点

1. 流动性分析

• 资金面紧张：10年期国债收益率已达4.6%，考虑免税效应后接近6%。资金面紧张导致机构被迫去杠杆，对低收益率的国债和金融债造成较大冲击。
• 流动性压力持续：虽然本周上市债券金额减少，但未来可转债将带来大规模发行，资金价格上行压力依然存在。
• 利好信息：央行数据显示，10月末外汇占款增加4416亿元，创年内次高，对市场有提振作用。
• 贷款基础利率（LPR）：1年期LPR保持5.72%，银行间回购定盘利率全线走高，其中14天期利率升至6.20%。

2. 利率债分析

• 国家开发银行发行专项信贷资产支持证券：发行“2013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券”，总额80亿元，中标利率5.6%，有助于盘活信贷资源并支持重点项目。
• 国债收益率曲线异常：国债收益率曲线平缓甚至倒挂，影响利率传导机制，亟需引导其回归正常形态，以稳定市场预期。

3. 信用债分析

• 信用债收益率上行：短期品种涨幅较大，但上周部分低评级公司债受同捷科技风险事件影响，收益率出现超调，短期内可能回落。
• 建议投资者谨慎：当前银行资金面紧张，经济基本面平稳，信用债缺乏做多动力，建议适当降低杠杆，关注收益率回落机会。

关键信息

一、债市展望

• 流动性压力：本周资金价格继续上行压力巨大，需关注资金面变化。
• 政策导向：三中全会《决定》强调完善国债收益率曲线，为利率市场化打基础。
• 国债市场问题：国债收益率曲线异常，影响整个债券市场的定价机制。

二、债市回顾

• 银行间市场成交：11月18日，全国银行间市场同业拆借成交245笔，总计957.44亿元；质押式回购成交2688笔，总计6513.63亿元；现券买卖成交998笔，总计815.52亿元。
• 市场收益率上行：国债和金融债收益率上行3-5BP，信用债上行5BP左右。
• 活跃债券统计：13附息国债17、13农发28等债券成交金额较大，成为市场热点。

三、风险提示

• 房地产市场：10月70大中城市房价环比上涨，65个新建住宅价格上涨，62个二手住宅价格上涨，显示房地产市场热度。
• 城商行H股破发：重庆银行和徽商银行H股面临破发风险，主要因平台贷占比高、资产负债结构不合理。

四、今日发行

• 银行间市场：鲁商集团、盾安集团、西宁经开区投资、华立集团、安徽交投、小商品城、广发证券、普兰店建投、菱花集团、供销集团、鲁商集团（中期票据）、招商证券、陕煤化集团、东明石化、中国华融、财政部、绍兴银行、红狮集团、安徽交投、招商证券、中铝业、首发、周口综投、普兰店建投（企业债）等发行短期融资券、中期票据、金融债等。
• 上交所：普兰店建投发行企业债，财政部发行国债。
• 深交所：财政部发行国债。

五、昨日报告摘要

• 信用债调整未结束：建议投资者降低杠杆，关注低评级公司债可能的收益率回落。
• 可转债市场：部分可转债出现上涨，但市场整体仍受流动性影响难以大幅反弹。

六、国内财经要闻

• 国资国企改革：三中全会提出股权激励和组建国资运营公司，推动改革。
• 房地产调控升级：广州二套房贷首付升至七成，一线城市调控趋严。
• 房地产税改革：贾康建议完善房地产税，降低住房用地税负。
• 碳市场启动：北京碳市场将于11月底启动，配额发放及交易规则已准备就绪。
• GDP核算体系改革：2014年底或2015年初将推行新的GDP核算体系。
• 新三板扩容：做市商系统预计明年8月上线。
• 银行理财信披问题：部分理财产品信息披露严重缺失，沦为“三无产品”。

七、海外债市

• 美国：公债价格走低，因非农数据超预期，就业增长强劲。
• 欧洲：葡萄牙公债收益率因标普上调评级展望而走低，西班牙和意大利公债收益率也有所回落。
• 日本：公债收益率小幅上行，5年期升至0.212%，10年期升至0.63%，15年期降至1.674%。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，公司及员工可能持有相关证券头寸并进行交易。

总结

综上所述，2013年11月19日的债市表现出流动性紧张、利率债收益率曲线异常、信用债收益率上行但部分品种可能回落的特征。同时，政策导向和市场动态对债券市场产生深远影响，投资者需谨慎应对。