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美联储依然偏鹰 经济景气度下行

核心内容概览

本报告分析了2022年11月6日当周的宏观热点事件、高频周度数据及期货市场表现，重点围绕美联储政策、美国经济数据、国内流动性及商品价格走势展开。整体来看，美联储仍保持偏鹰立场，美国经济景气度持续下行，国内商品市场呈现分化趋势，建议投资者根据资产类别进行差异化配置。

主要观点

1. 美联储偏鹰立场不变，加息终点或上修

• 事件回顾：2022年11月3日，美联储如预期加息75个基点，联邦基金利率升至3.75%-4.00%区间，为2008年以来最高水平。
• 点评：尽管加息幅度已被市场预期，但美联储主席鲍威尔强调“终端利率将高于此前预期”，表明加息周期尚未结束。
• 未来展望：
  • 12月和明年1月可能继续加息50个基点；
  • 终端利率或升至4.75%-5.0%；
  • 美国10年期与2年期国债收益率可能进一步上攻；
  • 美元指数仍需关注欧洲局势变化，若欧洲危机加剧，美元可能反弹。

2. 美国经济景气度继续下行

• 事件回顾：2022年10月美国ISM制造业PMI为50.2，创2020年5月以来新低。
• 点评：虽然PMI仍位于荣枯线以上，但整体呈现收缩趋势，尤其是新订单和出口订单指数显著下滑。
• 关键数据：
  • 新订单指数连续两个月低于50，下降至49.2；
  • 新出口订单指数降至46.5，连续三个月收缩；
  • 物价支付指数下降5.1个百分点至46.6；
  • 就业指数回升至50，但仍处历史低位。
• 结论：制造业增长压力加大，需求走弱，企业利润承压，生产端对未来盈利环境持悲观态度。

关键信息

国内流动性与商品价格走势

• 流动性：央行本周净投放大幅增加，显示流动性有所宽松。
• 中上游数据：
  • 铁矿库存周度基本持平；
  • 水泥价格基本稳定，玻璃价格震荡下行。
• 下游数据：
  • 30大中城市商品房成交面积：一线城市小幅上行，全国、二线、三线城市均下行明显；
  • 100大中城市土地供应数量、占地面积及挂牌均价均下行；
  • 农产品和菜篮子价格批发指数显著下行；
  • 食品批发价中猪肉、牛肉、羊肉价格全线延续上行；
  • 波罗的海干散货运费指数继续回落。

大类资产配置建议

• 股市：增量政策可能改善市场预期，A股或有上行走势，建议配置；
• 债市：宽信用预期升温，LPR可能继续下探，建议谨慎配置；
• 能源：四季度寒冬或将支撑能源价格，建议配置；
• 黑色商品：北方基建项目关停，新房开工下行，建议低配；
• 外汇：美元指数小幅回调，非美货币上行，人民币汇率或继续承压，建议谨慎配置。

日本货币政策展望

• 现状：日本央行维持短期政策利率在-0.1%不变，为全球唯一维持负利率的主要经济体。
• 原因：
  • 加息可能抑制日本经济需求，阻碍复苏；
  • 加息会加重财政与企业负担；
  • 当前通胀为输入型，加息效果有限；
  • 日本拥有巨额外汇储备，具备操作空间。
• 展望：日本大概率将继续维持负利率政策，短期内贸易赤字难以改善，日元对美元疲弱态势难以扭转。

重要市场指标表现

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分析师信息

• 分析师：夏豪杰
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