20240114-国泰期货-棕榈油_库存拐点_预期转变_豆油_关注CBOT影响及国内需求替代_9页_1mb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2024年1月14日的报告分析了棕榈油、豆油和菜油的市场走势及基本面变化，指出当前油脂市场呈现分化格局，主要受国际供需、库存变化及价格差影响。

主要观点

棕榈油

• 市场走势：棕榈油在上周因基本面无强利空驱动，于6800元/吨一线形成强支撑后开启反弹，主力05合约当周上涨286点至7338元/吨。
• 基本面变化：
  • MPOB12月报告数据较此前产量预估低5万吨，确认去年4-6月干旱影响开始显现。
  • 马棕产量预计1-3月月均133万吨，库存在2月可能回到200万吨一线，并在3月快速去库。
  • 印尼库存仍处于低位，但数据可信度存疑，印马价差走扩值得警惕。
  • 中国棕榈油开始去库，进口利润修复，基差走强。
• 未来展望：
  • 棕油供给端出现预期转变，短期利空出尽，可能开启反弹。
  • 但需求端仍偏弱，且国际油籽价格疲软，短期内难以形成趋势性上涨。
  • 若红海局势持续影响国际油价，可能对棕榈油走势产生抑制作用。

豆油

• 市场走势：豆油主力05合约当周上涨118点至7508元/吨，涨幅1.57%。
• 基本面变化：
  • USDA1月报告利空超预期，阿根廷产量上调，美豆单产上调，CBOT大豆主力03合约再创新低。
  • 巴西天气交易显示降雨信心增强，预计产量下调至1.47-1.55亿吨区间，主流机构预估减产900万吨，但作者认为最终产量可能在1.55亿吨附近。
  • 国内节前备货情绪偏弱，库存压力仍在延续，买船偏少导致进口利润修复。
• 未来展望：
  • 国内油脂仍以区间震荡为主，缺乏明确上涨驱动。
  • 豆棕价差大幅收窄，一旦价格平水，豆油将可能形成对棕榈油的需求替代。

菜油

• 市场走势：菜油主力05合约当周仅上涨54元/吨，涨幅0.70%。
• 基本面变化：
  • 加菜籽、欧菜籽与欧菜油价格持续低迷，国际成本支撑偏弱。
  • 欧洲菜油价格较UCO更具性价比，短期可能因需求配给而上涨。
  • 国内3月前菜籽和菜油进口量预计偏高，库存压力较大，缺乏上涨动能。
• 未来展望：
  • 菜油将继续与豆油保持低价差，以刺激需求。
  • 国内供应维持高位，上涨空间有限。

关键信息

价格走势

• 棕榈油：本周主力05合约上涨286点至7338元/吨，涨幅4.50%。
• 豆油：主力05合约上涨118点至7508元/吨，涨幅1.57%。
• 菜油：主力05合约上涨54点至7888元/吨，涨幅0.70%。

价差变化

• 豆棕05价差：本周收于170元/吨，较上周下跌54.05%。
• 菜豆05价差：本周收于380元/吨，较上周下跌13.83%。
• 棕榈油59价差：本周上涨105.95%，至346元/吨。
• 豆油59价差：本周上涨5.26%，至120元/吨。
• 菜油59价差：本周上涨9.76%，至-37元/吨。

库存变化

• 三大油脂总库存：较前一周下降1.12万吨。
• 豆油库存：增加0.2万吨。
• 棕榈油库存：减少0.11万吨。
• 菜油库存：减少1.21万吨。

进口与压榨数据

• 中国12月食用植物油进口量：81.1万吨，1-12月累计进口981.2万吨，同比增加333.1万吨。
• 中国11月棕榈油进口量：43.4万吨。
• 中国11月豆油进口量：4万吨。
• 中国11月菜油进口量：26.8万吨。
• 国内油厂大豆压榨量：12月29日-1月4日当周为173.35万吨，预计下周升至185.04万吨。

总结

当前油脂市场呈现分化走势，棕榈油因供给端出现预期转变，短期反弹迹象明显，但缺乏强劲需求支撑，上涨动能不足。豆油受国际大豆增产预期影响，走势偏弱，但豆棕价差收窄后，存在替代可能。菜油因成本支撑弱及国内供应高位，上涨乏力。需重点关注巴西大豆产量、红海局势对国际油价的影响，以及豆棕价差是否平水，这将决定油脂板块的后续走势。