2017-便利店行业专题研究-求规模练内功_50页_4mb

报告摘要

便利店行业研究报告总结

核心内容

便利店是一种以满足即时性商品或服务需求为主的小型零售店，具有距离、购物、时间和服务的便利性。其发展主要受到人均GDP提升、人口老龄化、家庭小型化等驱动因素影响。在日本和中国台湾地区，便利店的繁荣与这些因素密切相关。

主要观点

便利店的财务特征：
- 高毛利：由于低价格敏感性和食品为主的品类结构，便利店毛利率较高（国际便利店：$30% - 36%$，国内红旗连锁：$26% - 27%$）。
- 高周转：小型门店和食品高占比推动存货快速周转（日本 Lawson、7-Eleven 转账周期为9.4-15.1天）。
- 高费用：租金、人工、资本开支是主要费用构成项。
核心要素：
- 连锁规模：单店小体量决定了便利店必须通过连锁发展获取规模效益，国际便利店普遍采用加盟模式（如2014年7-Eleven加盟店占比达90.8%）。
- 控货能力：供应链和物流是运营核心，规模化采购、原创商品和多温带仓配是实现低价高质的关键。
- 增值服务：包括金融、功能、广告等，有助于提升客流粘性与盈利模式多元化。
中国便利店现状：
- 增速快：2014年增速达$9.4%$，预计2015-19年保持$10%$增长。
- 集中度低：2014年CR4仅为$31.4%$，远低于日本和中国台湾的$90.5%$和$92.1%$。
- 区域差异大：外资布局重点城市，内资则在各地密集布点，形成区域割据。
未来趋势：
- 加密整合：一线及发达省会便利店接近饱和，存量整合成为趋势；东部县域和中西部地区仍有较大增长空间。
- 深度运营：强化供应链能力，优化商品与服务，提升盈利能力。
- “互联网+”生态：便利店成为“互联网+”的重要入口，有助于构建社区生活服务生态圈。

关键信息

国际经验：日本和中国台湾的便利店发展经验显示，人均GDP提升、人口结构变化和家庭结构变迁是主要驱动因素。
盈利模式：便利店盈利模式包括价差、流量变现（佣金、广告费等）、大数据和金融等。
增值服务：如7-Eleven的支付服务、Lawson的ATM服务、Seven Bank的金融业务等，均是提升盈利的重要手段。
投资策略：看好便利店长期前景，推荐具备规模、控货能力和“互联网+”生态构建能力的公司。

重点公司推荐

公司名称	股价（元）	2014A EPS（元）	2015 EPS（元）	2016E EPS（元）	2014A PE（倍）	2015E PE（倍）	2016E PE（倍）	PB	评级
步步高	16.60	0.44	0.26	0.21	38	64	79	2.9	买入
红旗连锁	7.55	0.13	0.14	0.16	60	54	47	3.2	买入
天虹商场	12.58	0.67	0.44	0.53	22	33	27	2.6	买入
中百集团	7.90	0.27	0.03	0.07	29	249	108	1.8	买入
三江购物	11.85	0.27	0.1	0.19	44	67	63	3.1	增持

风险提示

经济长期低迷：可能影响消费能力和便利店需求。
互联网+盈利兑现低于预期：便利店在构建社区服务生态过程中可能面临盈利转化慢的问题。

投资建议

选择标准：从规模、控货能力、“互联网+”社区服务生态圈三个角度选择投资标的。
关注领域：便利店在消费升级、人口结构变迁及消费去中心化背景下具有广阔前景，应关注其在社区入口和衍生服务方面的潜力。

行业趋势与数据

便利店发展趋势：加密布点、深度运营、互联网+社区服务。
供应链与物流：Seven&i和Lawson通过强化供应链、优化物流体系实现高毛利和低成本。
增值服务：支付、ATM、金融、广告等增值服务是便利店盈利的重要组成部分。

总结

便利店在满足即时性需求、提升消费便利性方面具有显著优势，其高毛利、高周转特性使其在零售行业中占据特殊地位。日本和中国台湾的便利店发展经验表明，人均GDP提升、人口老龄化、家庭小型化等是主要驱动因素。中国便利店在消费升级、人口结构变化和消费去中心化背景下发展迅速，但集中度低、区域差异大。未来，便利店将通过加密布点、强化供应链、发展增值服务和“互联网+”生态构建，实现规模扩张和盈利提升。重点公司如步步高、红旗连锁、天虹商场等具备良好发展前景，值得重点关注。

展开完整摘要