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坚定看多中国资产——2025年宏观展望总结

核心内容

2025年宏观展望报告提出，中国资产在大类资产配置中具有长期看多的逻辑。报告围绕大类资产的时空结论、动态研判的三个变量以及期货市场的经营分析展开，强调在当前经济环境下，中国资产仍具备配置价值。

主要观点

1. 大类资产的时空结论

• 股票：科技小盘优于大盘，长期趋势向好。
• 商品：有色和贵金属具备上涨动力，黑色建材和化工存在不确定性，但整体仍偏向中性。
• 外汇：人民币维持在7.0-7.3区间，外部环境对汇率有影响，但不足以突破该区间。
• 利率：长期趋势显示，长久期资产优于短久期资产。

2. 动态研判的三个变量

• 财政政策：中国财政赤字率提升，专项债和特别国债规模扩大，财政发力可能带动经济复苏。
• 货币政策：美国货币政策与财政政策存在冲突，但当前仍以美联储为主导，预计全年降息2次。
• 经济现实：社融和贷款结构显示经济仍有改善空间，但信心恢复仍需时间。

3. 期货市场的经营分析

• 交易量：2025年1-2月，国内期货市场总成交量同比增长17.2%，其中商品成交量增长显著。
• 成交金额：总成交金额增长34.7%，其中股指和国债表现突出。
• 品种数量：截至2025年3月末，已上市期货期权品种达146个，商品类和金融类品种持续增加。
• 行业利润：期货行业利润显著增长，1-2月净利润同比增长202.6%，显示市场活跃度提升。

关键信息

1. 中国资产配置逻辑

• 科技板块：被视为贯穿全年的主线，具有长期投资价值。
• 财政与贸易：财政政策对经济表现有重要影响，财政赤字率的提升可能带动经济复苏。
• 汇率与利率：人民币维持在7.0-7.3区间，美元指数对人民币的压制作用有限。

2. 商品市场分析

• 有色与贵金属：看多有色（铜、铝、锡、镍），黄金持续看好，白银或有补涨空间。
• 黑色建材：目前价格不看空，但存在供给侧改革引发的上行风险。
• 能化：原油和煤炭整体过剩，但原油存在地缘政治风险。
• 农产品：整体供应宽松，需求偏弱，但部分品种如大豆种植面积减少可能带来短期扰动。

3. 逆全球化与地缘政治

• 美国孤立主义：逆全球化趋势可能对全球经济造成影响，但中国资产仍具吸引力。
• 关税与汇率：关税加征可能对人民币造成压力，但当前不足以突破7.35的区间。

4. 财政与货币政策联动

• 美国财政与货币政策：财政赤字和货币政策存在冲突，但当前以美联储为主导。
• 中国财政政策：财政赤字率提升，专项债和特别国债规模扩大，可能带动经济复苏。

5. 市场趋势与交易策略

• 时间窗口：春节后到3月中下旬是较好的做多窗口，小盘股和商品表现优于大盘。
• 策略建议：回归杠铃策略，关注红利/债和科技板块，商品中关注有色和贵金属。

重要数据

• 财政赤字率：2025年预算赤字率3%→4%，广义赤字率6.6%→8.4%。
• CPI目标：2025年CPI目标为2%左右，较2024年有所降低。
• 社融增长：2025年2月社融同比+8.2%，政府债券带动信贷扩张。
• 期货交易量：2025年1-2月总成交量11.15亿手，同比增长17.2%。
• 期货成交金额：2025年1-2月总成交金额100.4万亿，同比增长34.7%。

结论

综合分析，2025年中国资产具备长期看多逻辑，科技板块和商品市场（尤其是有色和贵金属）将是主要投资方向。财政政策的发力和货币政策的宽松有助于市场回暖，同时需关注外部环境变化对人民币汇率和美国经济的影响。期货市场活跃度提升，品种增加，显示出市场发展的潜力和多样性。