20240929-光大期货-2024年四季度钢材策略报告_供需压力仍存_关注政策驱动_34页_1mb

光大证券2020年半年度业绩分析报告：2024年四季度钢材策略展望

核心观点：供需矛盾仍存，政策驱动成为关键变量

一、前三季度钢价大幅下行，政策宽松扭转市场预期

• 需求结构外强内弱：1-8月钢材出口同比增长206%，外需拉动出口高位运行；但内需持续疲软，粗钢产量同比下降33%，地产、基建投资增速放缓，制造业需求也逐步走弱。
• 价格创近期新低：前三季度钢价大幅下跌，螺纹现货价一度跌破3000元/吨，创近7年新低。
• 政策密集宽松：9月下旬央行降准、降息、降低存量房贷利率等宏观政策密集出台，财政政策同步发力，市场信心快速提振，钢价进入超跌反弹通道。

二、供需基本面分析：供给边际改善，需求拐点待观察

• 供应端：一季度粗钢产量低位为钢价反弹奠定基础；二季度复产推高产量，导致钢价下跌；三季度产量回落至低位，但钢厂利润已达年内高位，复产压力仍存。
• 需求端：地产政策宽松预期落地，但实际效果尚需观察；制造业中，汽车、家电等消费数据增速放缓，终端需求恢复力度有限。
• 库存结构优化：螺纹、热卷库存降至历史低位，供需错配短期显现；冷轧等品种库存压力仍存。

三、四季度展望：价格或现先扬后抑

• 驱动因素：政策宽松提升对需求的预期，但终端复苏力度有待验证。供需矛盾与情绪博弈成为主导。
• 价格判断：9月底政策超预期下，钢价快速反弹。10月在补库推动下有望震荡偏强；但进入传统消费淡季（11-12月），供需矛盾重新凸显，若政策力度不足，价格承压下行。
• 核心矛盾：钢厂利润回落至高点，复产增加将抑制价格；终端消费复苏节奏不确定，政策实际效果需密切跟踪。

四、风险提示

• 政策不及预期：财政货币政策宽松力度不足，难支撑需求实质性修复。
• 供需失衡：钢厂复产超预期，叠加进口增加，可能加剧市场下行压力。
• 海外反倾销：出口政策扰动可能影响市场信心。

重点关注

• 央行降准降息政策落地效果；
• 地产销售及投资数据拐点；
• 钢厂复产节奏及库存变动情况。