20221225-银河期货-镍年报_供给增长削弱成本支撑_价格有望震荡下行_29页

镍市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年镍市场供需格局、价格走势及投资逻辑，指出在全球经济下行、政策调整及产业链变化的背景下，镍价预计将经历震荡下行趋势。报告重点探讨了供给侧快速增长、二级镍反客为主、新能源汽车对需求的拉动，以及未来供需关系的演变。

主要观点

• 全球镍市场供需失衡：2022年全球镍矿产量同比增长19.8%，供应增长削弱了成本支撑，导致价格高位震荡。印尼NPI产能扩张迅速，二级镍对一级镍的挤压效应明显，市场割裂加剧。
• 价格走势：短期镍价受疫情、政策真空期和库存问题影响，维持高位震荡；中期可能因需求修复和供应释放而冲高；长期则随着供需格局的调整，价格有望向下寻找新的锚定。
• 新能源汽车拉动需求：中国新能源汽车市场持续扩张，2022年产量翻倍，2023年预计继续增长。三元电池需求下降，磷酸铁锂电池成为主流，推动镍需求增长。
• 政策与市场变化：印尼政策导向对镍产业链影响深远，推动NPI向高冰镍转化，影响全球供需结构。中国内需复苏和政策支持将有助于经济触底回升。
• 风险提示：包括印尼政策不确定性、地缘政治风险、需求超预期等，这些因素可能对镍市场造成重大影响。

关键信息

一、供给增长削弱成本支撑

• LME镍库存下降：2022年初库存降至10万吨以下，3月因逼仓事件导致交易所采取风控措施，如涨跌停板和取消亚洲时段交易。
• 印尼NPI产能扩张：2022年新增58条生产线，实际投产37条，预计2023年再新增50条，年产能达255万吨。
• 高镍铁产能增长：印尼高镍铁产量增长，对国内NPI产能形成挤压，国内NPI产量预计继续下降。
• 硫酸镍产能扩张：2022年全球硫酸镍产量50万吨，中国占比76%，预计2023年新增产能近40万吨，同比增长40%。

二、需求修复式增长

• 全球制造业PMI下行：2021年下半年开始，全球制造业PMI共振式下行，2023年全球经济增速预期低于3%。
• 中国内需复苏：2023年中国经济有望触底回升，内需成为主要增长动力，表观消费量预计增长4.3%。
• 新能源汽车带动三元电池需求：2022年中国动力电池产量489GWh，三元电池占比39.2%，预计2023年三元前驱体产能将增长30%。
• 不锈钢需求稳定：2023年中国不锈钢产量预计增长3%，印尼不锈钢产量增长15%，对国内出口形成竞争。

三、价格区间预测

• 短期：价格在2022年高低点内震荡，伦镍20000-40000美元/吨，沪镍指数160000-240000元/吨。
• 中期：2023年4月后菲律宾雨季结束，镍矿供应增长，价格可能冲高。
• 长期：供需关系修复，价格有望向下调整，寻找新的锚定。

四、市场风险提示

• 印尼政策风险：印尼政府对镍产业链的控制加强，可能影响供应。
• 地缘政治风险：俄乌战争和中美关系对市场造成不确定性。
• 需求超预期：若新能源汽车或不锈钢需求增长超预期，可能推高价格。
• 流动性风险：LME交易所面临挤仓风险，定价权可能向国内转移。

交易逻辑

• 短期：市场信心低迷，库存低，价格高位震荡，有价无市。
• 中期：流动性收紧，需求修复延迟，可能因阶段性错配导致价格冲高。
• 长期：供需关系改善，价格趋于稳定并向下调整。

总结

2023年镍市场将面临供给增长与需求修复之间的博弈。印尼NPI和硫酸镍产能扩张将对一级镍形成挤压，推动市场割裂。随着中国内需复苏和新能源汽车产业链发展，需求端将逐步改善。然而，政策不确定性、地缘政治风险和流动性问题仍将是影响价格的关键因素。总体来看，镍价有望在2023年中后期开始向下调整，寻找新的平衡点。