20220807-西部证券-2022年7月进出口数据点评_经济修复风险增加_债券风险在货币政策_7页

2022年7月进出口数据总结

核心内容

2022年7月，中国贸易差额为1012.6亿美元，较前值979.4亿美元有所扩大。出口金额为3329.6亿美元，当月同比增速为18.0%，前值为17.9%，保持高位增长。进口金额为2317亿美元，当月同比增速为2.3%，前值为1.0%，小幅上行。

主要观点

一、出口维持高位，进口小幅上行

• 出口表现强劲：7月出口保持较高增速，主要得益于海外市场需求旺盛及国内供应链优化带来的运输成本下降。
• 进口增长乏力：进口增速虽小幅提升，但仍处于较低水平，反映国内需求尚未完全恢复，同时全球大宗商品价格下降抑制了采购意愿。

二、海外生产景气度下行，需求强劲支撑出口表现

• 主要贸易伙伴出口增速回升：对欧盟、日本、印度、东盟的出口增速分别上行0.6、2.0、2.5、2.3个百分点，而对美国和香港的出口增速略有回落。
• 海外制造业PMI下行：欧元区、韩国制造业PMI跌至枯荣线以下，表明海外生产景气度持续下行，间接推动我国出口增长。
• 商品类别表现分化：农产品和高新技术产品出口增速稳中有升，而船舶出口则显著下滑，汽车零配件和家用电器出口增速有所回升。

三、全球运指震荡下行，国内运价低位波动

• 全球海运价格下行：7月全球海运价格整体震荡下行，国内出口运价指数低位波动，部分航线如美西航线指数下降明显。
• 集装箱运价指数变化：
  • 中国出口集装箱运价综合指数：3239.7（+0.35%）
  • 美西航线：2585.8（-3.48%）
  • 欧洲航线：5052.5（+0.12%）
  • 澳新航线：2863.9（+2.28%）
• 未来运价趋势：欧美货币政策收紧抑制海外生产景气度，预计全球集装箱需求将进一步回落，海运价格或将持续震荡下行。

关键信息

• 贸易差额扩大：7月贸易顺差扩大，反映出口强劲、进口增长有限。
• 出口韧性：尽管海外生产景气度下降，但需求支撑仍使出口保持高位。
• 进口疲软：进口增速受国内需求疲软和全球价格下降双重影响，增长空间受限。
• 运价下行：全球及国内运价指数普遍下行，部分航线跌幅显著。
• 经济修复风险：国内多地疫情反复，可能对社会消费和企业投资产生冲击，经济底部修复存在不确定性。
• 货币政策影响：当前利率已处于低位，继续下行阻力较大，未来利率或进入震荡阶段，债券市场需关注货币政策动向。

投资策略

• 短期关注出口与基建：出口和基建将成为经济底部修复的主要动力。
• 债券市场风险：利率下行空间有限，建议关注货币政策对利率走势的影响。
• 风险提示：
  • 国内宏观政策调控超预期
  • 海外流动性收紧超预期

图表目录

• 图1：7月进出口金额同比表现（%）
• 图2：对全球主要国家出口金额同比（%）
• 图3：7月全球主要国家制造业PMI指数
• 图4：三大分类商品出口同比增长变化（%）
• 图5：全球集装箱运价指数

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