20210409-华创证券-帝尔激光-300776.SZ-2020年业绩快报点评_Q4高速成长_净利率短期承压_期待新产品放量_4页_808kb

帝尔激光（300776）2020年业绩快报点评总结

核心内容

帝尔激光发布2020年业绩快报，全年实现营业收入10.72亿元，同比增长53.19%，归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。其中，第四季度营收增长显著，达到3.60亿元，同比增长98.35%，归母净利润1.16亿元，同比增长45.4%。尽管Q4净利率同比下降8.0个百分点至32.2%，但整体来看，公司2020年仍保持稳健增长。

主要观点

• Q4高速增长，净利率承压：公司第四季度营收和净利润均实现大幅增长，但净利率受产业链降本压力影响，出现短期下滑。
• 大尺寸产品需求增长：2020年下半年以来，大尺寸电池产能迅速扩张，带动大尺寸激光设备需求快速增长，公司合同负债充足，订单饱满。
• 盈利能力有望回升：随着大尺寸设备交付周期推进，公司盈利能力有望逐步企稳。
• 技术领先与产品矩阵扩展：帝尔激光在光伏激光技术方面处于领先地位，正在推进PERC、TOPCon及HJT等多技术路线的激光设备应用，未来产品单GW价值量有望提升。
• 盈利预测与估值：公司2021~2022年归母净利润预测分别为4.47亿元和5.86亿元，对应EPS分别为6.76元和8.86元。根据2022年30倍PE估值，目标市值为176亿元，目标价166元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从2019年的55.9%下降至2020年的47.6%，预计2021~2022年维持在47.6%和47.1%之间。
• 净利率：从2019年的43.6%下降至2020年的34.8%，预计2021~2022年分别为33.5%和33.6%。
• ROE：从2019年的20.9%提升至2022年的22.9%。
• ROIC：从2019年的26.2%下降至2020年的23.2%，预计2021~2022年分别为23.0%和25.1%。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2019年的34.0%上升至2022年的42.2%。
• 流动比率：从2019年的293.9%下降至2022年的221.3%。
• 速动比率：从2019年的196.3%下降至2022年的105.2%。
• 总资产周转率：从0.3提升至0.4。
• 应收账款周转天数：从69天下降至56天。
• 存货周转天数：从687天下降至736天。

投资评级与目标价

• 投资评级：推荐（维持）。
• 目标价：166元。
• 当前价：116.48元。
• 一年期目标市值：176亿元。

风险提示

• 光伏装机规模不及预期。
• TOPCon、HJT产业化进展不及预期。
• 公司新产品推广不及预期。

公司基本数据

结论

帝尔激光作为光伏激光设备龙头，受益于下游技术升级和大尺寸产品需求增长，未来三年业绩有望保持较快增长。尽管Q4净利率承压，但随着大尺寸设备交付和新产品推广，公司盈利能力有望逐步恢复。当前估值合理，给予“推荐”评级。