深度报告-20231219-东吴证券-中国神华-601088.SH-稳定盈利穿越牛熊周期_高股息煤炭巨头迎价值重估_38页_1mb

公司概况：

• 中国神华为A+H股煤炭能源巨头，控股股东为国家能源集团，资源储量居行业首位。
• 主要业务覆盖煤炭开采、电力、铁路运输、港口运营和航运，形成“煤电路港航”产业链闭环。

核心业务与战略优势：

• 资源禀赋：煤炭保有可采储量1353亿吨，产量约3亿吨/年，露天矿产能占比40%，成本优势明显。
• 长协煤销售占比高达86%，保障业绩稳定性；火电装机4035万千瓦，平均利用小时数高于行业水平，尤其受益于高比例煤炭直供。
• “路港航”联运网络：铁路里程2408公里、港口吞吐量强劲、航运能力136亿吨/年，综合运输优势显著。

盈利与估值展望：

• 2023-2025年盈利预测：归母净利润分别为633亿、651亿、662亿元；股息率预计降至约5.5%，2023年股息率7.6%，具备高分红和16-20%EPS增长。
• 估值方法：PE估值法（923-965倍）和EV/EBITDA估值法（目标市值较当前有1230%~2058%上升空间），首次给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行、需求不及预期、煤价持续下跌或政策变动风险。

公司亮点：

• 成本控制优异：吨煤成本居行业第二低，下水煤吨毛利高，产业链协同创造超额价值。
• 分红承诺稳定：2022年分红率达73%，现金流充裕，特别派息预期提升，股息率达9.2%。