20221220-中诚信国际-化工行业_原油供需紧平衡对油价高位运行形成支撑_下游子行业盈利能力预期将整体呈下行态势_9页_860kb

原油市场与化工行业分析总结

核心内容概述

2022年以来，国际原油市场呈现供需紧平衡状态，油价保持高位震荡运行。尽管原油产量有所回升，但主要产油国的供应能力仍受限，导致市场整体供应偏紧。同时，全球宏观经济疲软、疫情反复、地缘政治冲突等因素对原油需求形成抑制，但冬季供暖及气转油需求在短期内仍对需求有所支撑。原油价格的高位运行对化工行业整体利润形成较大侵蚀，但不同子行业利润表现分化明显。

主要观点

• 原油供给偏紧：

  • 2022年以来，OPEC+持续减产，其中沙特和俄罗斯减产幅度最大，合计约105.2万桶/日。
  • 美国虽然释放战略原油储备，但增产信心不足，资本开支不足限制了未来新增产能。
  • 欧盟、G7等对俄原油政策进一步落实，导致俄罗斯原油产量和出口量下降，供给进一步收紧。
  • 伊朗原油若回归市场，或对OPEC+减产带来一定缓解作用。

• 原油需求增长放缓：

  • 2022年前三季度原油需求保持增长，但增速放缓。
  • 四季度冬季供暖及气转油需求将短期提振需求，但疫情反复、俄乌战争、高通胀等因素抑制需求增长。
  • 预计2023年原油需求增长主要集中在亚太地区，尤其是中国和东南亚国家。

• 油价高位震荡：

  • 原油价格呈现倒“V”型走势，受供需关系、地缘政治及宏观经济影响剧烈波动。
  • OPEC+减产及库存释放有限，叠加“双碳”目标下的能源转型，预计油价仍将在高位震荡。

• 化工行业利润分化：

  • 石油和天然气开采业因原油价格高位运行，利润保持较好水平。
  • 化学原料和化学制品制造业因化工新材料发展，利润表现良好。
  • 靠近消费终端的行业如化学纤维制造业，利润受到较大影响。

关键信息

供给端

• OPEC+减产：2022年10月OPEC+决定自11月起将原油产量下调200万桶/日，为自2020年以来最大减产力度。
• 美国产能恢复有限：尽管美国原油产量在2022年8月达到1,220万桶/日，但资本开支不足、老井衰减、新井品位下降等因素限制了增产能力。
• 俄罗斯产量下降：受制裁及贸易限制影响，俄罗斯原油产量及出口量进入下行通道。
• 伊朗产能待释放：伊朗因伊核协议谈判重启，未来可能释放闲置产能，缓解供应紧张。

需求端

• 全球需求增长放缓：2022年全球原油需求虽保持增长，但增速持续下调，2023年需求增长预期主要集中在亚太地区。
• 冬季需求支撑：冬季供暖及气转油需求将短期提振原油需求，但宏观经济疲软可能抑制增长。
• 地区差异：北美、欧洲OECD国家需求增长不及预期，亚太地区因新增炼化产能及新能源汽车发展滞后，需求仍具韧性。

原油价格走势

• 价格波动剧烈：2022年国际油价呈现大幅震荡，主要受OPEC+减产、地缘政治冲突及美联储加息等多重因素影响。
• 高位震荡预期：在供给偏紧及需求增长放缓的背景下，预计油价将维持高位震荡运行。

化工行业影响

• 利润分化明显：上游行业利润保持较好水平，下游行业利润受到较大冲击。
• 化工新材料发展：化学原料和化学制品制造业因化工新材料发展，利润表现优于其他子行业。
• 终端行业承压：化学纤维制造业因高油价导致价差收窄，利润规模受到较大影响。

图表概览

• 图1：全球原油供应情况，显示OPEC+产量持续低于目标。
• 图2：OPEC+主要国家原油供应情况，突出沙特和俄罗斯的减产幅度。
• 图3：美国原油产量及环比走势，显示产量恢复但增速有限。
• 图4：美国EIA原油库存走势，库存释放有限，SPR降至历史低点。
• 图5：全球及中国原油消费量情况，显示亚太地区需求增长潜力。
• 图6：全球部分区域炼油厂开工率情况，显示欧洲和美国开工率波动明显。
• 图7：全球各地区石油消费量占比情况，显示亚太地区消费占比提升。
• 图8：2021年全球原油下游消费结构，显示汽柴油及化工用油为主要需求来源。
• 图9：WTI和布伦特原油期货结算价走势，反映油价波动剧烈。
• 图10：WTI和布伦特原油现货价走势，显示价格高位运行趋势。
• 图11：化工行业PPI走势，显示整体价格回落，但上游行业表现较好。
• 图12：化工行业利润总额及增长率情况，显示利润分化趋势。

结论

2022年以来，原油市场呈现供需紧平衡状态，油价保持高位震荡。OPEC+减产及美国库存释放有限，导致全球供应进一步收紧；而宏观经济疲软及疫情反复抑制需求增长。化工行业整体利润受到原油价格高位运行的侵蚀，但不同子行业表现分化，上游行业及化工新材料相关企业利润相对较好，而终端行业则面临较大压力。未来需关注OPEC+减产执行情况、伊朗原油回归市场进度、战略原油储备释放节奏及宏观经济走势对原油供需和价格的影响。