20170615-华泰证券-2017年社会服务中期策略_春有百花秋有月_月行但望人相随_44页_4mb

社会服务行业2017年中期策略总结

行业评级

• 行业评级：社会服务，增持（维持）
• 研究员：梅昕，执业证书编号：S0570516080001
• 联系方式：021-28972080，meixin@htsc.com

核心内容

行业基本面与增长趋势

• 2017年旅游板块基本面表现良好，行业指数年初至6月8日下跌7.4%，但部分龙头个股如中国国旅、宋城演艺、首旅酒店等表现突出。
• 2017年国内旅游人次和收入预计同比增长10%和12.5%，出境游人数达1.23亿人次，同比增长4%。
• 旅游市场持续增长，长期维持高景气度，成为“稳增长、调结构、惠民生”的重要力量。

主要观点

酒店业

• 酒店行业进入存量整合时代，中端酒店快速崛起，锦江、首旅、华住三大连锁酒店集团加速布局中端市场。
• 酒店市场结构有望从哑铃型向纺锤型转变，中端市场成为增长引擎。
• 首旅酒店通过并购如家，打造“经济+中端+高端”多层次品牌，未来将重点发展中端市场，提升客户粘性。

休闲游

• 休闲游需求持续旺盛，交通网络完善推动周边旅游向更大范围纵深发展。
• 景区资源整合加速，发展综合度假区，提升景区吸引力和盈利能力。
• 峨眉山A、黄山旅游、三特索道、中青旅等景区龙头受益于行业景气度提升。

免税业

• 免税行业长期高景气度，政策支持和消费回流推动行业发展。
• 中国国旅旗下中免集团拥有最强牌照资源，市场集中度高，发展空间广阔。

出境游

• 出境游市场空间广阔，中产阶级消费升级推动出境游人次增长。
• 凯撒旅游、岭南控股等企业通过产品创新和渠道下沉，享受市场份额提升带来的盈利增长。

关键信息

行业增长数据

• 2017年春节、五一等节假日旅游数据亮眼，旅游总收入增长显著。
• 2016年全国旅游业实际完成投资12997亿元，同比增长29.05%，成为社会投资热点。

重点推荐标的

• 首旅酒店：2016年营收增长389.4%，净利润增长110.7%，并购如家后布局中端市场。
• 峨眉山A：2016年营收和净利润略有下降，但基本面提升和资源整合空间较大。
• 黄山旅游：经营效率持续提升，资源整合有望落地。
• 三特索道：主要景区质地较好，增发打开资本运作空间。
• 中国国旅：产业地位提升，三亚海棠湾免税购物中心表现突出。

风险提示

• 重大自然灾害
• 国际政治环境重大变故
• 政策与汇率剧烈变动

估值与投资建议

• 餐饮旅游板块整体估值接近历史中枢位置，相对估值处于下降通道。
• 建议关注治理结构改善、内生增长强劲、估值安全边际高的成长型龙头个股。
• 重点推荐：中国国旅、首旅酒店、峨眉山A、黄山旅游、三特索道。

图表与数据支持

旅游行业整体增速

• 图表1：旅游行业整体增速稳中回升
• 图表2：国内旅游人数保持稳定增长
• 图表3：2017年法定节假日旅游市场情况
• 图表4：2004年以来老年旅游市场消费规模
• 图表5：城镇老年人国内旅游市场规模预测
• 图表6：在线旅游产品类型雷达分析
• 图表7：2016年出境游用户年龄段分布
• 图表8：2016年中档酒店消费人群年龄分布

酒店业数据

• 图表9：2010-2016年我国农民工数量
• 图表10：2015年城镇居民与农村居民国内出游人均花费
• 图表11：2015年城镇居民与农村居民国内出游率
• 图表12：部分上市公司2016年及2017Q1游客人次及增速
• 图表13：中国国旅-免税商品业务营收及同比增速
• 图表14：宋城演艺-现场演艺业务营收及同比增速
• 图表15：宋城演艺各地区收入及同比增速
• 图表16：中国在线旅游市场交易规模及增速
• 图表17：中国在线旅游OTA市场营收规模及增速
• 图表18：在线旅游市场规模占旅游行业总规模比重

休闲游与免税数据

• 图表19：中国在线旅游市场交易额结构
• 图表20：单季度旅行社组织出境游客人次增速
• 图表21：单季度旅行社组织出境游客人次（不含港澳台）维持较高增速
• 图表22：2016年旅游板块重点上市公司业绩情况
• 图表23：2017Q1餐饮旅游板块上市公司业绩情况
• 图表24：餐饮旅游板块指数走势弱于大盘
• 图表25：餐饮旅游板块涨跌幅弱于一半的行业
• 图表26：餐饮旅游板块权重股表现亮眼
• 图表27：餐饮旅游板块滚动PE接近历史中枢
• 图表28：餐饮旅游板块相对估值处于下降通道

酒店市场结构

• 图表29：中国民航客运量及同比增速
• 图表30：中国商务旅游总开支及同比增速
• 图表31：2014Q1-2016Q4星级酒店数量
• 图表32：2014Q1-2016Q4星级酒店平均出租率
• 图表33：华住经济型、中高端已开业酒店同比和环比变动
• 图表34：锦江经济型、中高端已开业酒店同比和环比变动
• 图表35：华住经济型、中高端成熟酒店出租率同比变动
• 图表36：锦江经济型、中高端酒店出租率同比变动
• 图表37：华住经济型、中高端成熟酒店ADR同比变动
• 图表38：锦江经济型、中高端酒店ADR同比变动
• 图表39：华住经济型、中高端成熟酒店RevPar同比变动
• 图表40：锦江经济型、中高端酒店RevPar同比变动
• 图表41：2016年中国连锁酒店集团市场占有率
• 图表42：2016年中国酒店集团中档酒店市场占有率
• 图表43：哑铃形酒店市场结构向纺锤形升级
• 图表44：首旅并购如家后拥有的品牌矩阵
• 图表45：如家会员预订比例扩大
• 图表46：首旅集团打造“住宿+”生态

结论

2017年下半年社会服务行业维持“增持”评级，主要受益于人口结构变化、消费升级及政策支持。重点推荐具备成长潜力的龙头个股，如首旅酒店、峨眉山A、黄山旅游、三特索道和中国国旅。同时，建议关注中端酒店市场的崛起趋势及景区资源整合带来的增长机会。