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妙可蓝多2023年报点评总结

公司事件

• 公司发布公告2023年报，全年实现总营收4049亿元，同比下降16.16%；归母净利亏损5.390亿元，同比大幅下降；2023Q4实现总营收974亿元，同比下降26.5%，归母净利扭亏为盈，同比扭亏。

业绩分析

• 全年业绩: 收入4049亿元，净利亏损；毛利率降至197%，同比下降16.16个百分点；期间费用率优化，净利率改善。
• Q4业绩: 收入降幅收窄至26.5%（较Q3收窄15.65个百分点），净利环比增长45.645%；液奶和贸易业务收入分别增长19%和119.9%，但奶酪业务下滑，Q4扭亏。
• 区域表现: Q4北区和中区收入分别增长8%和6%，南区下降30%；全年以上区域收入同比分别下降24%、10%和12%。

业务细分

• Q4亮点: 液态奶业务收入增长19%，常温奶酪棒和餐饮工业奶酪收入分别实现逆势增长；餐饮工业奶酪收入同比暴涨761%。
• 渠道优化: 推行经销商分级管理，2023年末经销商减少至5036家；大力发展抖音、快手等电商平台，拓展即时零售，合作对象包括鲍师傅和乐乐茶等餐饮品牌。

利润率

• 短期承压: 全年毛利率降至29.24%，主要受原材料和汇率波动影响；期间费用率同比下降20.6%，但研发和财务费用率略有上升。
• Q4改善: 收入-26.5%，但净利率提升26.2个百分点至30.4%，得益于费用率优化；前三季度亏损，Q4扭亏为盈。

市场前景

• 奶酪市场处于早期成长阶段，长期潜力大；公司2023年奶酪和奶酪棒市场份额分别为36.8%和42.8%，较2022年提升；新品研发活跃，包括有机奶酪和乳制品创新产品。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利分别为12.5亿元、17.0亿元和22.7亿元，增速分别为97.28%、35.83%和33.51%；对应2024年市盈率56倍，2025年42倍，2026年31倍。

风险提示

• 食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动等因素可能影响公司业绩。