20220825-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q2财报点评_营收及利润均超预期_降本增效成果显著_11页_994kb

京东集团-SW（9618.HK）2022Q2财报总结

核心内容概述

2022年第二季度，京东集团实现营收2676亿元，毛利润359亿元，营业利润38亿元，净利润40亿元，归母净利润44亿元，Non-GAAP归母净利润65亿元。各项指标均高于市场预期，反映出公司在降本增效方面的显著成效。

主要观点

• 整体业绩表现强劲：在疫情反复和宏观经济疲软的背景下，京东集团仍实现营收和利润的双增长，展现出强大的业务韧性和运营效率。
• 用户增长与质量提升：年度活跃用户达5.8亿，环比净增超1000万，用户质量同步提升，DAU同比增长25%，PLUS会员数量突破3000万。
• 盈利能力增强：受益于降本增效，毛利率为13.4%，营业利润率提升至1.4%，Non-GAAP归母净利润率2.4%，盈利能力显著改善。
• 分业务表现：
  • 京东零售：营收同比增长4%至2416亿元，经营利润率提升至3.4%。日用百货收入增长8%，其中超市订单量增长25%；电子产品及家电收入基本持平，但物流恢复有望带动增长。
  • 京东物流：营收313亿元，同比增长20%，扭亏为盈，主要得益于成本控制、客户结构调整及规模效应。
  • 新业务：营收63亿元，同比下降10%，但亏损水平显著缩窄，京喜业务调整后更聚焦核心市场。
  • 达达：营收23亿元，Non-GAAP净利润率提升20个百分点，京东到家业务GMV同比增长68.9%，达达集团组织架构调整，业务协同效应增强。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

费用率与利润率

用户数据

• 年度活跃用户：5.8亿，环比净增超1000万。
• PLUS会员数量：突破3000万，较去年年底新增500万。
• ARPU：1725元/年，同比增长7%，环比增长1%。
• DAU：同比增长25%。

分业务收入情况

盈利预测与投资评级

• 营收预测：2022年10,786亿元，2023年12,672亿元，2024年14,798亿元。
• 归母净利润预测：2022年106亿元，2023年219亿元，2024年275亿元。
• 摊薄EPS：3.31/6.65/8.14元。
• P/E：64/32/26。
• SOTP估值法目标市值：8,137亿元，对应目标价260人民币/303港币。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全国疫情反复影响；
• 宏观经济增长不及预期；
• 互联网政策监管和估值调整风险；
• 零售/物流行业竞争加剧；
• 下沉市场发展不及预期；
• 平台商家生态发展不及预期；
• 用户增长不及预期；
• 疫情区域供应链恢复不及预期；
• 腾讯减持风险等。

分部估值表（单位：亿元人民币）

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，专注全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网。
• 尹芮：助理研究员，覆盖内容&社交互联网。
• 张娟娟：助理研究员，覆盖消费互联网。
• 陈凯艺：助理研究员，覆盖科技互联网。
• 方宏伟：助理研究员，覆盖科技互联网。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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