荔枝成功在纳斯达克上市，UGC模式能否走的长远？安信证券-19页_1mb

荔枝成功在纳斯达克上市，UGC模式能否走的长远？

核心内容概述

荔枝是中国领先的在线UGC音频社区和交互式音频娱乐平台，于2020年2月成功在纳斯达克上市，成为首家上市的在线音频平台。其业务模式以UGC（用户生成内容）为核心，通过虚拟礼物打赏为主要收入来源，同时积极探索海外市场扩张。尽管营收增长迅速，但公司尚未实现盈利，需关注其商业模式可持续性。

主要观点

• UGC模式优势：UGC模式降低了内容创作门槛，通过“粉丝经济”实现变现，相比PGC（专业生成内容）模式更具成本效益。
• 用户增长显著：截至2019年三季度，荔枝平均移动MAU（月活跃用户）达到4660万，同比增长26.7%。
• 用户群体年轻化：58%的用户出生于1990年至2000年之间，主要为“90后”，对社交互动和自我表达需求强烈。
• 内容生态丰富：荔枝平台拥有超过1.606亿个播客，覆盖27个主要类别及107个子类，内容多样性较高。
• 技术驱动体验：公司融合了领先的音频技术和AI技术，如3D录制、降噪、语音美化和个性化推荐，提升用户体验。
• 财务表现：2019年前三季度营业收入为8.15亿元，同比增长46%；但净亏损扩大至1.04亿元，尚未盈利。
• 行业前景广阔：中国在线音频市场增速领先全球，预计2023年市场规模将达698亿元，虚拟礼物为主要收入来源。
• 海外市场潜力：荔枝在中东和北非（MENA）推出定制化产品，目标是利用当地高移动支付渗透率和年轻人口优势拓展市场。
• 市场竞争加剧：UGC与PGC模式并存，平台同质化风险较高，需持续创新以维持竞争优势。

关键信息

1. 荔枝发展里程碑事件

2. 融资与股权结构

• 融资情况：累计融资金额约为8100万美元，2018年1月完成5000万美元D轮融资。
• 主要投资方：经纬中国、晨兴资本、兰馨亚洲、EMC。
• 股权结构：创始人赖先生持股22.7%，拥有64.7%的表决权；经纬中国持股21.9%，晨兴资本持股21.5%，为第二、第三大股东。

3. 业务结构

• 主要收入来源：音频娱乐（虚拟礼物打赏）占99.1%，播客、广告及其他占0.9%。
• 用户与主播互动：平台每月活跃主播达570万，占MAU的12.2%；用户每月平均互动25亿次。
• 产品矩阵：包括音频直播、Friends Hall、Lizhi Party等互动音频产品。

4. 财务表现

• 营业收入：2019年前三季度为8.15亿元，同比增长46%。
• 净亏损：2019年前三季度净亏损1.04亿元，2018年同期为1130万元。
• 毛利率下降：从2018年的29.17%降至2019年前三季度的25.3%。
• 期间费用率：销售费用率从17%上升至22%，管理费用率保持在4%~5%。

5. 行业分析

• 市场规模：2019年中国泛音频市场规模达326亿美元，位列全球第二，预计2023年将达698亿元。
• 用户渗透率：中国在线音频用户数预计从2018年的3.772亿增至2023年的9.015亿，复合增长率约44%。
• 货币化方式：虚拟礼物为主要创收方式，2019年音频娱乐支付率已达6.4%。
• 海外扩张：MENA和东南亚为重要目标市场，预计2023年MENA市场规模将达12.79亿美元。

模式之争：UGC vs PGC

• UGC模式（荔枝）：以用户生成内容为主，依赖虚拟礼物打赏，强调社交互动与用户参与。
• PGC模式（喜马拉雅）：以专业内容为主，采用知识付费模式，内容质量高但成本较高。
• 模式选择影响：UGC模式更具成本效益，通过用户互动形成正向循环，有利于用户增长和内容生态构建。

风险提示

• 市场竞争加剧：UGC和PGC平台并存，平台同质化风险较高。
• 盈利压力：尽管营收增长迅速，但尚未实现盈利，需关注长期盈利能力。
• 技术依赖：依赖音频和AI技术，技术更新与用户体验是关键。
• 用户增长瓶颈：需持续吸引年轻用户并保持高互动率以维持增长势头。

新三板文化传媒板块动态

• 本周市场回顾：主要指数上涨，三板做市指数略有下滑。
• IPO排队情况：部分新三板文化传媒企业已进入IPO流程，如掌众科技、多想互动等。
• 公司公告：部分企业发布重要公告，如取消利润分配、调整管理层等。

总结

荔枝凭借UGC模式在在线音频市场取得显著成绩，成为首家上市的在线音频平台。其用户群体年轻、内容生态丰富、技术驱动用户体验，但尚未盈利，需关注其长期可持续性。中国在线音频市场增长迅速，虚拟礼物是主要收入来源，未来海外扩张潜力巨大。然而，市场竞争加剧，平台同质化风险高，需持续创新以保持优势。