20180821-东吴证券-胜利精密-002426.SZ-2018H1业绩符合预期_聚焦智能制造稳增长_3页_748kb

胜利精密2018H1业绩总结

核心内容概述

胜利精密在2018年上半年实现了86.55亿元的营业收入，同比增长17.19%；归母净利润为3.24亿元，同比增长0.62%，扣非归母净利润则大幅增长100.92%。尽管归母净利润增速较低，但公司整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司持续聚焦智能制造领域，通过外延式并购和业务拓展，逐步提升盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与预测

• 营业收入：2018H1为86.55亿元，同比增长17.19%，预计2018-2020年将分别达到195.17亿元、234.21亿元和281.05亿元。
• 归母净利润：2018H1为3.24亿元，同比增长0.62%；预计2018-2020年将分别达到71.4亿元、96.9亿元和118.3亿元。
• 每股收益：2018H1为0.21元，预计2018-2020年分别为0.21元、0.28元和0.34元。
• P/E估值：当前动态PE为17倍，对应2018-2020年分别为17倍、13倍和10倍。

2. 业务结构分析

• 智能制造产品及服务：营收9.65亿元，同比增长211.06%，毛利率达50.22%，同比提升3.87%。智能制造是中国制造业转型升级的重要方向，公司全球化布局逐步完善，协同效应显著。
• 移动终端产品：营收25.16亿元，同比增长4.79%，毛利率14.48%，同比下降5.11%。
• 移动终端服务：营收50.30亿元，同比增长10.17%，毛利率4.13%，同比下降0.52%。毛利率下降主要由于3D玻璃盖板项目尚在建设阶段，尚未收回成本。

3. 毛利率与费用率

• 综合毛利率：12.51%，同比提升1.26个百分点，主要受益于智能制造业务的高毛利。
• 期间费用率：7.43%，同比上升0.64个百分点。管理费用率因研发投入增加而上升0.29个百分点，财务费用率因借款利息增加上升0.48个百分点。

4. 外延式并购与技术壁垒

• 公司自2015年起重点发展智能制造业务，先后收购富强科技、硕诺尔和芬兰JOT等自动化企业，增强在3C智能制造领域的布局。
• 2018年初完成对日本株式会社太阳机械制作所的并购，获取“ADVANCEL及图”商标和技术资料，提升公司在液晶和OLED设备制造研发领域的技术壁垒。
• 通过并购整合，公司有望发挥业务和客户端的协同效应，拓展至新能源汽车零部件等高成长行业。

5. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司未来增长潜力及行业趋势。
• 风险提示：包括并购整合效果不及预期、3C行业持续下滑等。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

总结

胜利精密2018H1业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过智能制造业务的快速增长和外延式并购，逐步提升技术壁垒和市场竞争力。尽管归母净利润增速较低，但未来随着3D玻璃盖板项目投产和高毛利业务占比提升，盈利能力有望改善。公司当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。投资需关注并购整合效果及行业波动风险。