20170719-太平洋-安徽合力-600761.SH-全价值链叉车龙头_受益行业增长超预期_13页_1mb

机械设备 专用设备总结

核心内容

安徽叉车集团是中国叉车行业的龙头企业，具备全价值链布局，涵盖从零部件、研发、制造、销售到融资租赁、再制造等新兴环节，显著提升了其产品核心竞争力。公司市占率约为25%，在全球工业车辆行业中位列第八，是国内唯一进入全球前十的叉车企业。

主要观点

• 行业增长超预期：2017年上半年，叉车行业销量达24.29万台，同比增长24.22%；其中国内销量18.43万台，同比增长40.38%，出口销量5.86万台，同比增长17.96%。行业整体表现良好，受益于国内外经济平稳。
• 产品结构优化：内燃平衡重式和电动平衡重乘架式叉车为主要产品，仓储叉车增速较快，达到48.76%。
• 国际化战略推进：公司已在80个国家和地区建立代理网络，产品销往140个国家和地区，未来将受益于“一带一路”战略，出口收入有望稳步提升。
• 国企改革潜在机遇：公司由安徽省国资委实际控制，未来可能通过资产注入、管理优化等方式受益国企改革，增强企业活力。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：13.65元
• 总股本/流通：740/740百万股
• 总市值/流通：10,103/10,103百万元
• 12个月最高/最低：15.38/10.36元

盈利预测

• 2017-2019年EPS分别为0.73元、0.78元和0.91元
• 对应PE分别为19倍、17倍和15倍
• 首次覆盖给予“买入”评级

财务指标（2016A-2019E）

经营情况

• 2017Q1收入18.95亿元，同比增长29.09%；净利润1.04亿元，同比增长11.53%
• 净利润增速低于营收增速，主要受钢材价格上涨影响，预计二三季度毛利率将改善
• 2016年经营性现金流达7.83亿元，显示公司经营状况良好

国际化布局

• 国内营销网络覆盖24个省份，400多个二级代理网点
• 海外代理网络覆盖80个国家和地区，产品销往140个国家和地区
• 欧美市场占出口量的60%，出口收入稳定在10亿元之上

未来展望

• 预计2017-2019年收入持续增长，EPS逐步提升
• 公司未来有望通过国企改革提升企业效率和盈利能力

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格上涨风险

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅将超过15%

分析师信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，擅长产业链调研，代表作包括《机器人大趋势》
• 刘瑜：机械行业分析师，擅长基本面研究
• 徐也：机械行业助理分析师，具备国际化视野
• 钱建江：机械行业分析师，善于自下而上把握投资机会

评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计行业回报介于-5%至5%
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%

总结

安徽叉车集团凭借全价值链布局和行业龙头地位，在叉车行业中占据重要位置。公司在国内和国际市场均有较强竞争力，受益于行业增长和国企改革政策。尽管短期受到原材料价格上涨影响，但预计二三季度毛利率将有所改善，公司盈利能力有望逐步恢复。分析师认为公司具备长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。