20161026-东兴证券-安徽合力-600761.SH-公司简报_传统叉车企稳回升_新产品多点开花_16页_970kb

安徽合力公司简报总结

核心内容

安徽合力股份有限公司是国内工业车辆行业的龙头企业，其业务涵盖传统叉车、电动仓储叉车、叉车租赁及AGV等智能物流系统产品。公司自1996年上市以来，持续深耕叉车行业，具备强大的研发、制造与出口能力。公司不仅在国内市场占据重要地位，还在海外市场建立了广泛的代理网络，是安徽省属国企，未来可能率先受益于安徽省的国企改革政策。

主要观点

• 传统叉车业务企稳回升：2016年1-9月，公司传统平衡重式叉车销量同比增长4.7%，且最近两个月销量同比增速连续超过20%。相比2015年的负增长，传统叉车市场已开始回暖，公司市场占有率稳居国内第一。
• 电动仓储叉车市场快速增长：电动仓储叉车市场持续增长，2016年1-9月同比增长20%。公司作为行业龙头，预计未来几年仍能保持增长，电动仓储叉车销量预计将继续保持20%的增速。
• 叉车租赁业务潜力巨大：公司与德国永恒力集团合资成立叉车租赁公司，利用双方在品牌、产品和网络渠道上的优势，拓展租赁业务，成为公司长期增长点。
• AGV等新产品开发值得期待：公司正在积极开发智能物流系统产品（AGV），未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2016-2018年营业收入分别为60亿元、66亿元和76亿元，每股收益分别为0.70元、0.76元和0.84元，对应PE分别为17倍、15倍和14倍。考虑到公司在手现金近16亿元，给予公司20倍估值，目标价为14元，存在18%的上升空间，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

传统叉车业务

• 市场表现：2016年1-9月累计销售20.1万台，同比增长4.7%；最近两个月销量同比增速连续超过20%。
• 国内市场：2016年1-9月累计销售16.2万台，同比增长6.2%；相较2015年大幅下降，国内平衡重式叉车市场已明显回升。
• 出口市场：2016年1-9月累计出口3.9万台，同比下降1%；相较2015年全年出口同比下降14.7%，情况显著改善。
• 市场格局：国内叉车市场集中度高，2015年国内厂家销量占81%，安徽合力和杭叉集团合计市场占有率约为42%。

电动仓储叉车业务

• 市场增长：2005-2015年，电动仓储叉车销量从5883台增至8.2万台，年均复合增长率达30%。2015年销量同比增长20%，2016年1-9月销量同比增长20%。
• 市场前景：电动仓储叉车因其无污染、噪音小等优势，广泛应用于室内操作和对环境要求较高的行业。公司凭借其技术优势和品牌影响力，有望继续保持领先地位。

叉车租赁业务

• 合资成立：公司与德国永恒力集团合资成立“永恒力合力工业车辆租赁（中国）有限公司”，致力于发展全系列叉车租赁业务。
• 市场潜力：我国叉车租赁市场尚处于成长期，租赁业务有望成为公司的重要增长点。公司具备资金、技术、渠道等优势，能够开展规模性租赁业务。

AGV智能物流系统

• 产品优势：公司开发AGV系统，通过构建AGV车辆、地面调度系统与上位系统之间的协调机制，实现物流作业自动化。
• 市场前景：AGV产品在无人操作下可自动完成取件、运送、堆垛等任务，公司未来有望在智能物流领域取得突破。

财务预测

• 收入预测：2016-2018年营业收入分别为60亿元、66亿元和76亿元，收入增速分别为5%、10%和15%。
• 盈利预测：2016-2018年每股收益分别为0.70元、0.76元和0.84元，对应PE分别为17倍、15倍和14倍。
• 估值与评级：公司当前PE为14倍，给予20倍估值，目标价为14元，存在18%的上升空间，维持“强烈推荐”评级。

总结

安徽合力作为国内工业车辆行业的龙头企业，其传统叉车业务已企稳回升，电动仓储叉车业务则处于高速增长阶段。公司在叉车租赁和AGV等新兴业务方面也展现出较强的潜力，有望成为公司新的增长引擎。此外，作为安徽省属国企，公司可能率先受益于安徽省的国企改革。综合来看，公司具备良好的盈利能力和成长前景，值得投资者重点关注。