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宏观专题研究报告：2023年二季度货政报告解读

核心观点

2023年8月17日，人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告核心要点如下：

1. 加强逆周期调节，货币政策仍有空间

报告强调“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节和政策储备”。预计降息后后续存在降准操作，推动宽信用、改善企业资金面。同时，结构性政策工具、政策性金融工具和“准财政”工具将持续发力，注重政策传导效率，防止资金空转，引导流向实体。

2. 阶段性结构性工具的优化应用

截至6月末，我国结构性货币政策工具余额69万亿元。政策“进退平衡”，重点支持普惠小微、绿色低碳、科技创新和房地产。普惠小微和灾后重建领域获得再贷款支持；房地产领域延续保交楼贷款支持计划至2024年，并将创设新工具服务高质量发展。当前工具有序退出，存量资金可展期3–5年。

3. 政策引导银行稳定净息差

一季度银行净息差处于历史低位。存款利率市场化调整机制有望缓解银行净息差压力。预计年内存款利率将进一步下调，银行负债成本下降将促使10年期国债收益率下行，最低可能至24%。

4. 筑牢汇率安全底线

央行强调多措并举防范汇率超调风险，加强预期管理和供需调节，纠正顺周期单边行为。人民币短期或震荡，四季度更倾向于升值趋势。中美经济对比中，中国具有优势。

5. 房地产政策优化将适时推出

报告呼应政治局会议要求，强调“适应新形势，适时调整优化房地产政策”。下半年需求端政策存在一定空间，核心保护刚需，并推进城中村改造以增加准改善性需求。

6. 风险提示

企业盈利、消费及购房情绪进一步恶化，经济基本面压力；汇率与资本流出叠加，扰动货币政策；政策效果不及预期等风险。