20180225-天风证券-纺织服装行业研究周报_春节销售旺_板块迎开门红_布局2018Q1业绩高确定性增长且估值合理标的_22页_2mb

纺织服装行业2018年Q1投资分析总结

核心观点

2018年纺织服装行业迎来配置机会，板块估值处于历史低位，且受春节销售旺季影响，板块跌幅较小。在风险偏好较低的市场环境下，重点推荐2018Q1真正高增长组合及低估值成长型公司。建议关注具有高成长性、估值合理、业绩确定性强的标的。

行业催化

• 腾讯参股海澜之家：2月2日，海澜之家宣布向腾讯转让5.31%股份，并签署战略合作协议，标志着互联网巨头对服装行业的渠道价值重估。腾讯和阿里的线下渠道布局为服装企业带来流量和数据资源，有利于激活线下门店，提升品牌年轻化和渠道效率。
• 消费回暖与渠道优化：冷冬和春节推后刺激消费回暖，零售数据持续向好，行业复苏趋势确认。服装企业通过渠道下沉、产品优化及电商渠道扩张，业绩增长动力增强。

重点推荐组合

2018Q1真正高增长组合：

• 太平鸟：预计2018Q1净利润增长80-100%，渠道调整结束，品牌年轻化成功，未来增长可期。
• 南极电商：18Q1 GMV增长130%+，净利润增长60%+，预计全年GMV增速50-70%，成为高成长新零售公司。
• 水星家纺：1月收入增长100%+，预计2018Q1净利润增长50%+，线下门店达2632家，电商渠道占比高，增速快。
• 开润股份：B2B和B2C双增长，预计18Q1营收和净利润增长50%+，目标价75.5元，未来三年CAGR约50%。

低估值成长型公司：

• 歌力思：主品牌稳健增长，子品牌进入爆发期，估值处于底部，预计18年PE 25倍，目标价27.75元。
• 安正时尚：受益于品牌调性优化和渠道下沉，预计18-19年净利润CAGR 28%，估值合理。
• 华孚时尚：外销占比小，受益于产业转移，保持较高增速，预计18年PE 13.6倍。
• 健盛集团：业绩增长明确，预计18-19年净利润CAGR 50%，估值合理。

家纺复苏组合：

• 罗莱生活：家纺行业复苏明显，公司通过转型“大家纺小家居”战略，预计18年PE 24倍，目标价15.60元。
• 富安娜：线上和线下同步发力，预计18年PE 17倍，公司具备较强增长潜力。

龙头白马：

• 海澜之家：腾讯入股带来催化效应，公司渠道优势明显，预计18年PE 15.4倍，目标价15.48元。
• 森马服饰：线下渠道优势明显，未来增长空间大，预计18年PE 14.2倍。

重点公司分析

太平鸟

• 业绩增长：预计2018Q1净利润增长超100%，17年Q4净利3.03亿，增长60.52%。
• 核心逻辑：渠道调整结束，品牌年轻化完成，预计未来三年EPS复合增速37%，给予2018年25倍PE，目标价34.50元。
• 风险提示：存货跌价风险、旧渠道关店风险。

南极电商

• 业绩目标：预计2018Q1 GMV增长130%+，净利润增长60%+，全年GMV增速50-70%。
• 核心逻辑：受益于低线城市消费升级，具备供应链资源，有望成为电商平台的“小米生态链”代表。
• 风险提示：扩张速度低、服务费率下降、平台规则变化、应收账款风险。

水星家纺

• 业绩增长：1月收入增长100%+，预计18Q1净利润增长50%+，公司线下门店数量多，电商渠道占比高。
• 核心逻辑：渠道下沉带来增长，电商成为业绩驱动力，预计18年PE 19.1倍，目标价27.84元。
• 风险提示：行业复苏不达预期、库存风险、线下渠道拓展不达预期。

开润股份

• 业绩增长：17年净利润增长42.85-66.66%，18Q1营收和净利润增长50%+，目标价75.5元。
• 核心逻辑：B2B和B2C双增长，与小米、京东、名创优品合作，打造出行品牌，未来三年CAGR近50%。
• 风险提示：B2B代工业务利润率下降，B2C自主品牌建设不及预期。

行业趋势

• 板块复苏：2017年纺织服装板块全年下跌-24%，估值接近历史低位，2018年有望迎来配置机会。
• 渠道价值重估：互联网巨头腾讯、阿里布局线下渠道，激活存量门店，提升品牌价值。
• 消费趋势变化：消费者更倾向高性价比、高颜值产品，低线城市消费升级显著，推动行业增长。

风险提示

• 库存风险：部分企业仍面临库存压力，需关注存货跌价风险。
• 行业回暖不达预期：若消费复苏不及预期，可能影响业绩增长。
• 战略合作不达预期：腾讯、阿里与服装企业的合作效果可能不及预期。

投资建议

• 推荐标的：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思、安正时尚、海澜之家、森马服饰。
• 投资逻辑：估值合理、业绩增长明确、受益于消费升级和渠道优化。

附：关键数据概览

市场表现

• 板块走势：申万纺织服装板块本周上涨2.00%，上证指数上涨2.81%，深证成指上涨2.21%，沪深300上涨2.62%。
• 个股表现：维格娜丝、鹿港文化、海澜之家领涨，康隆达、三夫户外、太平鸟跌幅居前。

行业数据

• 零售端：2017年12月限额以上服装类零售额同比增长9.70%，1-12月累计同比增长7.8%，呈现复苏趋势。
• 出口端：纺织品出口累计增速增长，服装类出口增幅达年内高点。
• 上游价格：棉花、粘胶、涤纶等原材料价格基本稳定，羊毛价格上涨6.41%。
• 固定资产投资：纺织行业投资增速略有下降，服装行业投资增速上升。
• 库存情况：纺织业库存保持稳定，服装行业库存继续回落，显示行业基本面改善。

总结

2018年纺织服装行业迎来复苏机会，板块估值处于历史低位，建议重点关注低估值成长型和高成长型公司。腾讯入股海澜之家等事件为行业带来催化，推动渠道价值重估。太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份等公司具备明确的增长逻辑和估值优势，是2018Q1投资优选标的。