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齐鲁中小市值投资总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券中小市值研究小组于2013年6月6日发布的投资策略，主要分析中小市值股票在5月的表现，并预测6月市场走势及配置建议。报告指出，5月中小市值股票整体表现强劲，但6月面临经济、流动性及市场情绪三方面的压力，可能导致其相对大盘股的表现弱化。因此，建议投资者在分化中寻找成长确定性高的行业与个股。

主要观点

5月回顾

• 中小市值表现强劲：5月中小市值股票上涨17.15%，中小板和创业板分别上涨16.18%和20.6%。
• 三大支撑条件：中小市值股票跑赢大盘股需满足以下条件：
  1. 经济形势不明朗，周期股缺乏明显催化；
  2. 货币供应充足，流动性保持充裕；
  3. 产业政策偏暖，海外创新为A股提供想象空间。
• 经济改善：5月PMI指数回升0.2个百分点，季调值回升1.3个百分点，显示经济复苏迹象，但市场更关注周期股的股价弹性而非基本面。
• 流动性收紧：银行间拆借利率和票据转帖利率回升，中小市值股票已充分受益于流动性溢价，若流动性指标收紧，可能引发伪成长股的戴维斯双杀。
• 市场情绪压力：5月A股减持金额创2012年以来新高，中小市值板块减持占比较大，产业资本减持动力仍强。

6月配置建议

• 短期规避高估值行业：如交运设备、商业贸易、机械设备等。
• 寻找风格轮动中确定性高的行业：
  • 滞涨阶段：食品饮料、农林牧渔、医药生物、家用电器；
  • 复胀阶段：金融地产、公用事业、家用电器、医药生物。
  • 建议配置进攻型品种如金融和地产，防御型品种如医药生物和家用电器。
• 关注中报业绩确定性高的行业：如建筑建材（装饰园林）、电子零部件制造、系统集成等，其中装饰园林、电子等行业仍处景气度较高阶段。
• 相对看好行业：金融地产、建筑建材、医药生物、电子行业。

个股推荐

• 三诺生物：股价43.99元，2013年EPS为1.32元，PE为33.33倍，评级“买入”。
• 红日药业：股价34.07元，2013年EPS为0.96元，PE为55.49倍，评级“买入”。
• 烟台万润：被提及为关注对象。

关键信息

• 市场情绪：5月A股减持金额达62.89亿元，为2012年以来最高，中小市值减持占全部A股65.39%。
• 经济复苏：PMI指数季调值反弹，但经济趋势性拐点尚未明确，周期股上涨空间有限。
• 流动性变化：利率回升，中小市值现金流改善有限，估值提升可能受折现率预期差影响。
• 行业轮动规律：根据2009年以来的数据，滞涨阶段表现较好的行业为食品饮料、农林牧渔、医药生物、家用电器；复胀阶段则为金融地产、公用事业、家用电器、医药生物。
• 中报业绩预喜：中小板和创业板预喜公司占比70%，重点推荐建筑建材、医药生物及电子行业。
• 业绩增长：净利润增速超20%的公司占行业比值较高，建议关注高成长性公司。

附录要点

• 主要覆盖公司：包括红日药业、三诺生物、鼎龙股份、迪安诊断、国瓷材料等，其中部分公司EPS及PE数据良好，评级为“买入”或“增持”。
• 投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%；
  • 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录要点

• 图表1：5月各指数涨跌幅；
• 图表2：中小市值各行业涨幅和市盈率变化；
• 图表5：PMI指数季调值显著反弹；
• 图表10：5月A股减持金额大幅上升；
• 图表19：2009年以来风格轮动中的行业表现；
• 图表20：中报业绩预喜公司占比70%；
• 图表21：净利润增速超20%的公司占行业比值；
• 图表22：中报预警显示景气度较高的行业。

总结

5月中小市值股票表现强势，但6月面临经济复苏、流动性收紧及市场情绪压力，整体跑赢主板市场的可能性下降。建议投资者在分化中关注成长确定性高的行业与个股，重点配置金融地产、建筑建材、医药生物及电子行业。个股方面，推荐三诺生物、红日药业及烟台万润。同时，需警惕高估值行业及伪成长股可能面临的回调风险。