20220109-华泰期货-政策宽松加码窗口期_权益市场不宜过度悲观_14页_2mb

报告摘要

2022年开年首周，全球主要股指表现较差，其中A股市场中科创50指数和创业板指数跌幅接近7%，而权重股如上证50指数和上证综指跌幅较少，仅1.5%左右。美国三大股指也表现疲软，纳斯达克指数跌幅超过3.5%。全球流动性收缩成为市场波动的主要因素，尤其是美联储加息预期的抬升对风险资产造成压力。

全球流动性收缩对市场的影响：
- 美联储加息预期的上升，导致美债实际利率大幅上行，对成长型资产如科技股和比特币期货造成压力。
- 历史上，美元流动性收缩曾多次冲击新兴市场，引发资本外流和货币贬值，A股市场可能面临类似压力。
- 全球M2增速已出现拐点，流动性支撑效应减弱，可能加剧美股波动，进而影响A股。
国内货币政策宽松窗口期：
- 2022年上半年是货币政策宽松的绝佳窗口期，国内经济面临衰退，稳增长压力大。
- 央行已采取降准和降息措施，未来仍有政策宽松空间，尤其是LPR调降和再贷款利率调整。
- 中央政治局会议和中央经济工作会议均强调稳定宏观经济，宽松政策预计继续出台。
权益市场不宜过度悲观：
- 尽管短期受到海外实际利率上升的影响，但国内政策宽松对权益资产形成支撑。
- 信贷脉冲指标显示国内信用周期可能逐步回升，企业中长期贷款改善将利好股市。
风格配置建议：
- 高估值板块承压，低估值板块更具支撑。
- 中证500指数因成长性强，与海外实际利率相关性高，短期压力较大，但长期仍可逢低配置。
- 上证50指数和沪深300指数受海外利率影响较小，整体表现相对稳健。

2022年开年首周：
- 国内主要股指均收跌，科创50指数和创业板指数跌幅接近7%。
- 美国纳斯达克指数跌幅超过3.5%，标普能源行业表现较好。
美联储加息预期：
- 会议纪要发布及非农数据公布推升市场紧缩预期。
- 美国10年期和5年期国债实际收益率年初至今上行超过30BP。
- 实际利率上升对风险资产形成压力，尤其是科技行业和加密资产。
全球M2拐点：
- M2同比增速由20%快速下行至11.5%左右，流动性支撑效应减弱。
- 美股受益于全球流动性，但随着M2收缩，美股波动性可能加大，对A股产生不利影响。
国内货币政策宽松：
- 央行已两次降准、一次降息，政策宽松窗口期仍在持续。
- 信贷脉冲指标拐头向上，企业中长期贷款改善将利好股市。
股指期货与配置建议：
- 中证500指数与海外实际利率相关性最高，短期承压较大。
- 低PB板块更具配置价值，国内政策宽松对股指形成支撑，建议逢低配置。