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九兴控股（01836）25Q1业绩及公司发展总结

核心内容

九兴控股于2025年第一季度发布了业绩公告，整体表现受到高基数效应影响，收入同比小幅下降。尽管收入有所减少，公司仍提前达成其三年经营利润率目标，并提出新的股息政策以回馈股东。

主要观点

• 收入表现：2025Q1收入为3.3亿美元，同比减少2.2%。其中，制造业务收入为3.2亿美元，同比减少1.8%。
• 出货量增长：出货量同比增长3.4%至1210万双，主要受益于运动类产品的带动。
• 平均售价下降：ASP（平均售价）同比下降5.0%至26.4美元/双，主要由于运动产品订单占比提高，而该类产品的平均售价较低。
• 经营利润率：2024年已实现OPM（经营利润率）约11.9%，提前完成三年规划目标（2023-2025）。
• 股息政策：公司建议支付6000万美元现金作为2024年特别股息，并承诺在2025及2026年通过股份回购和特别股息方式，每年向股东返还最多6000万美元的额外现金，除维持70%的常规派息率外。

关键信息

公司竞争力

• 开发设计能力：公司具备强大的自主研发能力，可快速响应市场需求，开发高附加值产品。
• 生产工艺与效率：能够生产高端联名款和限量款产品，具备快反能力，可高效处理客户订单。
• 产能布局：产能分布于中国、越南、孟加拉、印尼、菲律宾，其中东南亚地区产能扩张显著，人均产量持续提升。

品牌与技术战略

• 品牌影响力：通过巩固现有市场和开拓新市场，结合数字营销和社交媒体推广，提升品牌知名度和市场占有率。
• 产品创新：开发新产品线，满足不同消费群体的需求，进一步丰富产品组合。
• 智能制造：投资新技术和设备，提升自动化水平，增强生产效率和产品质量。
• 数字化转型：建立数字化管理平台，实现数据驱动的决策支持，优化生产流程和供应链管理。
• 可持续发展：积极应用环保材料和清洁生产技术，减少环境影响，推动绿色制造。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计FY25-27年营收分别为16.2亿美元、17.2亿美元、18.2亿美元；归母净利润分别为1.8亿美元、2.0亿美元、2.2亿美元；对应EPS分别为0.22美元、0.24美元、0.26美元。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来表现稳定，具备增长潜力。

风险提示

• 报告未经审计，存在信息不完整或不准确的风险。
• 客户订单可能下滑。
• 原材料价格波动。
• 人工成本上升。
• 汇率波动。
• 关税和贸易政策变化。

基本数据概览

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

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投资评级说明

公司展望

九兴控股在面临收入增长压力的同时，仍展现出良好的盈利能力和战略执行力。通过持续优化客户订单结构、扩大产能布局、提升品牌影响力及推进智能制造，公司有望在未来三年内实现稳定的营收与利润增长。