20150420-安信证券-食品饮料_策略周刊-认清板块估值洼地所在_继续加仓伊利股份等稳健标的_22页_1mb

食品饮料策略周刊总结

核心观点

• 食品饮料板块估值洼地明显：食品饮料板块整体涨幅为4.44%，略跑输沪深300指数和上证指数，但估值安全边际高的消费蓝筹补涨动力强。
• 推荐标的：重点推荐伊利股份、贵州茅台等低估值低涨幅的消费蓝筹；同时关注“活力”品种如百润股份、三全食品、好想你、洽洽食品、加加食品、煌上煌等。
• 行业复苏：白酒行业复苏态势确立，品牌龙头受益明显；葡萄酒行业也有复苏迹象，张裕作为龙头受益。
• 乳制品与原奶价格下跌：国内原奶价格持续下跌，国际奶粉价格下降传导至国内，进口液态奶单价下跌，但进口量与金额有所增长。
• 风险提示：活力标的的转型效果不达预期可能带来风险。

主要观点

白酒板块

• 行业复苏得到产业界共识，旺季热销反映需求基础牢靠，低库存给予中大型酒企信心。
• 中档酒季度销售改善，古井贡酒等表现优异，显示中低价位白酒消费升级仍在继续。
• 高档酒渠道梳理效果显现，贵州茅台和五粮液节庆销售良好，节后发货节奏健康。
• 泸州老窖一季度渠道消化加快，高端1573发货量大幅增加，预计报表增幅显著。
• 国企改革对白酒板块具有持续性影响，预计贯穿2015全年。

葡萄酒板块

• 行业显复苏迹象，张裕实现两位数收入增长，利润增速也达两位数。
• 张裕通过改革经销模式，加强终端控制，开发性价比产品，助力后续增长。
• 1-2月进口葡萄酒增速达23.70%，反映经销商对国内需求预期较好。

乳制品板块

• 国内原奶价格持续下跌，自去年年初至今累计跌幅超过20%。
• 国际奶粉价格大幅下跌，新西兰全脂奶粉价格从5,150美元/吨降至2,687.5美元/吨，跌幅达47%。
• 进口奶粉量与金额同比下滑，但进口液态奶量与金额增长，单价下跌。
• 伊利股份、光明乳业等乳制品公司存在较大的估值空间，值得关注。

调味品板块

• 调味品龙头海天味业市值近1000亿，2015年市盈率在35倍附近，助力板块估值提升。
• 调味品板块涨幅落后，但估值切换可期。

其他板块

• 食品综合：三全食品、好想你、洽洽食品、加加食品、煌上煌等存在转型或外延增长潜力。
• 啤酒行业：进口大麦价格下降，玻璃价格也有所下跌，但啤酒板块整体涨幅较低。
• 植物蛋白：承德露露等公司受益于行业景气度，存在估值提升空间。

关键信息

• 行业表现：白酒板块涨幅最大，达到10.82%，但调味品板块跌幅较大，达到-9.67%。
• 个股表现：涨幅前五为百润股份（31.5%）、老白干酒（17.4%）、贵州茅台（16.2%）、兰州黄河（13.9%）、五粮液（10.7%）。
• 估值情况：白酒板块估值20.2倍，食品饮料板块估值44.5倍，相对上证指数倍数分别为1.12倍和2.5倍。
• 重点推荐公司：
  • “活力”品种：百润股份、三全食品、好想你、洽洽食品、加加食品、煌上煌。
  • “稳健”品种：伊利股份、承德露露、光明乳业等低估值低涨幅的蓝筹股。

风险提示

• 活力标的的转型效果不达预期，可能影响其增长潜力。

重点事件

• 4月20日，煌上煌、会稽山召开股东大会。
• 4月23日，百润股份召开股东大会。
• 4月24日，珠江啤酒、中炬高新召开股东大会。

行业数据跟踪

• 白酒：贵州茅台、五粮液等价格稳定，渠道梳理效果明显。
• 乳制品：原奶价格持续下跌，进口奶粉量与金额下降，但液态奶进口增长。
• 肉制品：生猪价格有所上涨，能繁母猪存栏量持续下降，行业去产能完成。
• 调味品：大豆与食糖价格下跌，影响调味品成本。
• 啤酒：进口大麦价格下降，玻璃价格也有所下滑。
• 植物蛋白：杏仁与马口铁原材料价格波动，影响相关企业成本。

评级与估值

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。
• 重点公司估值：如贵州茅台、伊利股份等公司估值合理，具备上涨潜力。

结论

当前食品饮料板块整体处于低位，具备较大的投资机会。建议重点关注“活力”品种和“稳健”蓝筹股，把握行业转型和估值切换的机会。同时，需警惕转型效果不达预期的风险。