20230725-华创证券-山西汾酒-600809.SH-2023年上半年业绩预告点评_业绩靓丽余力仍足_重回正轨低点布局_6页_822kb

山西汾酒2023年上半年业绩超市场预期，预计营业收入190亿元左右，同比增长240%；净利润67亿元左右，同比增长350%。第二季度单季营收/利润增速分别为318%/502%，超出前期预期，反映出优秀的终端动销能力和可控库存。

公司产品结构保持强劲，各产品线增长动力充足，特别是高端复兴版产品和青20在长江以南及宴席市场的增长尤为显著。批价策略调整后，整体批价环比上升，增长势头助力毛利提升至创纪录的约35%水平。

管理层变动已平稳落地，交接衔接顺畅，体系内核心岗位变动对公司日常经营及市场信心影响正在减退。随着营销效率提升及终端管理策略优化，下半年推力有望进一步加强。

投资建议维持“强推”评级，并将2023年至2025年盈利预测分别上调至8.95元、11.39元、14.41元每股，维持目标价350元。估值水平目前对应约23倍2023PE与18倍2025PE，公司当前股价处于折价阶段，中期预期与估值修复空间值得关注。

该分析涵盖关键财务预测、管理层动向、实际经营改善以及未来业绩预期。