20240304-浙商证券-债券市场专题研究_转债下修策略再思考_1页_683kb

• 核心观点

  • 2024年前两个月转债下修热度明显提升，共有18只转债已下修，36只董事会提议下修，数量超过2023年全年一半。
  • 董事会提议下修公告次日开盘价已基本反映利好，且下修到底时对转债价格的正面作用更显著。
  • 下修后转债价格可能继续上涨，若配合正股改善或强赎，投资人收益可观。

• 下修统计与特征

  • 2023年下修转债数量创新高，但发行人选择下修比例较2022年下降。
  • 下修转债规模集中在AA级及以下，发行多为中小规模。
  • 处于回售期的转债下修比例和下修到底比例更高，剩余期限短的转债下修动机更强。

• 下修策略与收益测算

  • 提议下修公告次日转债均价上涨21%，开盘价已吸收大部分涨幅。
  • 下修到底转债公告次日平均上涨0.8%，收益空间更大。
  • 强赎成功转债15年内涨幅可观，转债平均涨幅35%。

• 下修概率判断指标

  • 转债特性：剩余期限短（尤其是回售期附近）、高资产负债率、大股东持股高。
  • 财务指标：ROE低、负债高。
  • 历史操作：曾下修或近期内未曾不下修的转债更可能下修。

• 下修博弈建议

  • 选择绝对价格低于110元、YTM高的转债进行搏取转债下修事件驱动。
  • 下修公告后5个交易日内若转债继续上涨，则继续持有，但最终决策需考虑正股未来上涨预期。

• 风险提示

  • 经济基本面恢复持续性不足、债市超预期调整、海外市场流动性宽松节奏弱。
  • 历史统计数据仅供参考，下修策略有效性可能随市场变化改变。

表：下修博弈建议选择指标

完整报告涵盖上述分析并包含详细统计图表与收益测算，概要为摘要使用。