纺织服装行业2019年投资策略：看好布局海外的纺织行业龙头，运动服饰行业高景气度将继续_31页_782kb

纺织服装2019年度策略总结

核心内容

本报告主要分析了2018年纺织服装行业的情况，并对2019年行业发展趋势作出预测，重点指出上游纺织行业龙头和运动服饰行业具有较强的景气度和增长潜力。

主要观点

1. 纺织制造行业：看好海外投资占比高的行业龙头

• 贸易战风险依然存在：尽管中美贸易关系有所缓和，但若无法达成协议，美国对华加征关税可能对部分纺织产品产生影响。然而，目前加税产品主要为纺织中间品，对整体行业影响有限。
• 东南亚成本优势显著：越南、柬埔寨等东南亚国家在劳动力成本、水电价格、税收政策等方面具备明显优势，纺织产业链也日益完善，成为企业转移产能的重要选择。
• 龙头企业持续扩张：多家港股纺织企业如申洲国际、天虹纺织、维珍妮、晶苑国际等，正在加速在东南亚的产能布局，员工数量和非流动资产占比逐年上升。
• 汇率及棉价对毛利率的影响：人民币和越南盾兑美元贬值有利于提升纺织企业毛利率，而棉花价格受供需影响可能继续上涨，对纱线企业毛利率影响较大。

2. 运动服饰行业：高景气度将继续

• 零售渠道扩张：2018年运动服饰行业门店数量首次出现增长，安踏、特步等龙头企业积极扩张线下门店，渠道健康度显著改善。
• 毛利率稳步提升：主要运动品牌毛利率在2018年上半年有所改善，主要得益于新品销售占比提升、终端折扣水平下降及电商销售增长。
• 应收账款风险降低：运动服饰企业应收账款周转天数下降，资金周转能力增强，渠道管理更加高效。
• 电商业务增长强劲：电商业务收入占比持续上升，增速高于线下渠道，预计2019年仍将继续快速增长。

关键信息

1. 纺织制造行业

• 出口数据：2018年1至10月，中国对美纺织出口金额达386.8亿美元，占总出口额的17.3%。
• 东南亚投资：越南纺织品出口额增速超过中国，2018年前10月对美出口达105亿美元，同比增长12%。
• 成本优势：越南平均工资为2000-2200元/月，柬埔寨为1200-1400元/月，均低于中国。
• 产能扩张计划：天虹纺织计划在越南扩充22万纱锭，申洲国际继续扩大越南和柬埔寨的成衣生产线。

2. 运动服饰行业

• 门店数量增长：截至2018年中，五大运动品牌门店数量累计达27,833家，较2017年底增长4.8%。
• 同店销售增长：李宁、特步等品牌同店销售持续增长，特步在2018年Q3首次达到中双位数增长。
• 毛利率改善：安踏2018年上半年毛利率达54.4%，行业整体毛利率有所提升。
• 电商收入占比提升：安踏、李宁、特步等品牌电商收入占比均超过20%，预计未来两年电商增速将高于线下。

风险提示

• 原材料价格波动：棉花等原材料价格波动可能影响上游纺织企业的利润率。
• 汇率波动风险：人民币及越南盾贬值有利于毛利率，但短期快速波动可能带来汇兑损益风险。
• 消费需求放缓：若经济增速低于预期，可能影响服装零售行业的整体需求。

行业观点

• 纺织行业：建议关注海外收入占比高的纺织龙头，以应对贸易摩擦和成本优势。
• 运动服饰行业：预计2019年行业高景气度将持续，线下渠道继续扩张，电商增速更快，毛利率有望进一步改善。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

研究团队信息

• 胡翔宇：博彩休闲行业首席分析师，2018年机构投资者大中华地区博彩、酒店休闲业最佳研究团队第一名。
• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 廖凌：海外策略首席分析师，策略研究领域表现优异。
• 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 杨琳琳：海外互联网行业首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 邓崇静、王雯、刘峤、张晓飞、陈佳妮：分析师及研究助理，具备丰富的行业研究经验。

总结

2019年纺织服装行业整体趋势向好，特别是上游纺织行业龙头和运动服饰行业。东南亚的低成本优势和完善的产业链为纺织企业提供了新的增长机会，而运动服饰行业在渠道优化、毛利率提升和电商增长的推动下，仍保持较高景气度。尽管存在贸易摩擦、汇率波动和消费需求放缓等风险，但行业龙头的海外布局和市场调整将有助于增强抗风险能力，提升盈利水平。