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非银行金融行业周报总结（2014年11月17日-2014年11月23日）

核心内容

本报告分析了2014年11月17日至2014年11月23日期间非银行金融子行业的表现与前景。重点分析了证券、保险、多元金融（包括信托与租赁）子行业的发展动态，并提出了重点公司推荐。

主要观点

1. 非银行金融行业整体表现

• 本周非银行金融子行业涨跌互现，多元金融和证券行业跑赢沪深300指数。
• 证券行业上涨4.49%，多元金融上涨6.34%，保险行业下跌0.32%，非银金融总体上涨3.00%，沪深300指数上涨0.09%。
• 从2014年以来，证券行业表现相对最好，上涨34.41%，而保险行业表现最差，上涨9.88%。

2. 证券行业观点

• 大券商光大、招商、海通、中信带动券商股上涨，市场格局决定了券商股的暴涨。
• 在当前市场牛市思维下，券商股将经历三波行情：
  • 第一波探牛行情：市场从2000～2500过程中，券商股后发制人，历史有类似表现。
  • 第二波盼牛行情：市场预期牛市，券商作为确定受益者将被资金追捧。
  • 第三波真牛行情：大牛市场下，券商股进入最后的疯狂，交易额和双融余额将达到极致。
• 公司层面，国元证券表现最好，上涨18.02%，跑赢行业指数13.53%；大连控股表现最差，上涨1.95%，跑输行业指数4.39%。
• 推荐重点公司：中国人寿、中信证券、海通证券、广发证券、经纬纺机。

3. 保险行业观点

• 静态测算下，非对称降息对保险行业影响偏中性；动态来看，受益于股债双牛。
• 降息对保险行业的影响包括：
  • 债券公允价值提升和净资产增加，中国人寿最为受益；
  • 新增固定收益类投资收益率小幅下滑，对利润影响约2%；
  • 高利率环境改善对保单销售的正面影响有限。
• 未来多次降息可能提升保险产品吸引力，推动保费增速提升。
• 维持看好，公司排序为中国人寿 > 新华保险 > 中国平安 > 中国太保。
• 行业基本面持续乐观，包括养老政策试点、保费/投资基本面好转、股债市场上涨带动投资收益提升。

4. 多元金融行业观点

• 信托业：

  • 三季度信托资产规模达12.95万亿元，增速回落明显。
  • 信托经营业绩增速下滑，主要由于信托资产增速放缓和报酬率下降。
  • 风险项目规模下降，风险可控。
  • 信托业务结构优化，集合类信托占比提升，融资类信托占比下降。
  • 信托行业面临政策规范和转型压力，维持中性评级。

• 租赁业：

  • 融资租赁重要度持续提升，政策支持力度加大。
  • 广州发布融资租赁发展实施意见，南沙申报试点，自贸区政策利好。
  • 融资租赁跨境融资交易便利化，利差套利空间显著。
  • 推荐公司：渤海租赁、物产中大。

关键信息

行业排序

• 证券 > 保险 > 租赁 > 信托

重点公司推荐

• 证券行业：中国人寿、中信证券、海通证券、广发证券、经纬纺机。
• 保险行业：中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保。
• 租赁行业：渤海租赁、物产中大。
• 信托行业：无明确重点推荐。

光大证券增发点评

• 公司拟增发不超过6亿股，融资额不超过80亿元，增发价不低于10.42元/股。
• 增发资金将用于扩大信用业务、增资资管子公司、并购、国际化等。
• 增发后公司PB为1.65倍，估值较低，重申“买入”评级。

估值比较

• 附表展示了各公司2013年、2014年预期及2015年预期的EPS、PE、PB等数据，供投资者参考。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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