20141124-安信证券-投资策略主题报告_降息开启后地产周期产业链整体性机会_37页_1mb

2014年11月24日地产周期产业链投资策略总结

核心内容

2014年11月24日的报告分析了房地产行业进入后地产周期的背景及影响，并提出了在降息周期下地产产业链整体性机会。报告指出，房地产黄金时期已结束，住宅市场将从增量市场转向存量市场，装修、家具及家电等后端产业将迎来巨大增长潜力。同时，互联网的加速渗透将推动传统行业的转型和变革，地产产业链具备较强的配置价值。

主要观点

1. 房地产行业黄金时期结束

   • 1998年房改后，房地产市场经历了15年的高速增长，但当前已进入下行周期。
   • 人口结构变化和人均居住面积趋于饱和，导致住宅市场长期需求拐点已过。
   • 一线城市和主流二线城市住宅市场仍面临供不应求，而三线城市则面临供过于求。

2. 后地产周期已来临

   • 住宅市场将从增量市场转向存量市场，二手房交易逐渐成为主流。
   • 房地产新开工面积趋势性回落，预计未来几年内将逐步进入存量翻新周期。

3. 降息开启地产周期产业链机会

   • 降息周期将带来系统性风险的消除和经济底部整理的确定性提升。
   • 房地产产业链公司估值处于低位，具备较强的投资价值。
   • 互联网加速传统行业变革，推动企业转型和行业格局重塑。

关键信息

• 存量市场潜力：5年以上房屋占存量房90%，其中11-20年房屋为翻新主力，带来装修、家具、家电等后端市场巨大增长空间。
• 房地产行业调整：经过四年调整，房地产行业及产业链公司已处于A股价值洼地。
• 降息周期影响：降息周期开启后，房地产行业系统性崩溃风险基本消除，估值和盈利有望双重修复。
• 投资主线：后地产周期时代关注三条主线：受益于人口流入的地产企业、转型能力较强的地产公司、地产服务商（如物业、商业地产、养老地产）。

细分行业投资策略

1. 地产行业

• 推荐个股：华夏幸福、华业地产、宋都股份等。
• 华夏幸福：受益于京津冀一体化，采用“政府主导，企业运作”模式，已实现销售增长，预计未来三年将保持高增速。
• 华业地产：进入业绩收获期，项目集中于北京通州，转型医疗服务，目标价10.08元。
• 宋都股份：注重多元化发展，通过收购中装新网进入装饰互联网领域，目标价7.55元。

2. 建筑装饰行业

• 重点推荐：金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份等。
• 金螳螂：通过家装e站实现O2O转型，业务模式创新，目标价26.60元。
• 洪涛股份：通过收购中装新网占据装饰互联网制高点，预计未来将带来显著增长，目标价14.30元。

3. 轻工家具行业

• 重点推荐：喜临门、索菲亚、德尔家居、美克家居、齐峰新材。
• 趋势：品牌化、环保化、集中化趋势明显，家具行业将进入第二春。
• 机会：电商与互联网家装推动行业变革，企业需具备品牌溢价能力和创新商业模式。

4. 家电行业

• 重点推荐：青岛海尔、老板电器、格力电器。
• 趋势：存量房家电更新需求快速增长，智能家居发展环境良好。

5. 建材行业

• 重点推荐：北新建材、东方雨虹、帝龙新材。
• 趋势：消费升级推动绿色建材渗透率提升，龙头公司有望实现市占率快速提升。

风险提示

• 房地产行业恶化超预期。
• 行业竞争恶化。
• 新业务开展进度低于预期。
• 应收账款坏账风险。

附录：分析师信息

• 杨涛：分析师，SAC执业证书编号：S1450514050002，联系方式：yangt@essence.com.cn，0755-88285839
• 万知：分析师，SAC执业证书编号：S1450513070002，联系方式：wanzhi@essence.com.cn，010-66581690
• 夏天：分析师，SAC执业证书编号：S1450514110001，联系方式：xiatian@essence.com.cn，021-68763692
• 何益臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450513080005，联系方式：010-66581695
• 赵扬：分析师，SAC执业证书编号：S1450514030001，联系方式：zhaoyang3@essence.com.cn，021-68765905
• 张妮：分析师，SAC执业证书编号：S1450513090002，联系方式：zhangni@essence.com.cn，010-66581574

报告联系人

• 孙明新：联系方式：010-66581752，邮箱：sunmx@essence.com.cn
• 曾梦羽：联系方式：021-68765163，邮箱：zengmy@essence.com.cn